AEON信貸（900.HK，股價8.02港元，市值33.6億港元，公允值12.20港元）– FY2/26業績穩健
　　減值虧損減少帶動盈利急增– AEON信貸（ACSA）於二零二六財年實現收入按年增長3.8%至18.3億港元，大致符合預期，帶動純利按年強勁增長16.9%至4.68億港元。盈利增長主要由於減值虧損減少（按年下跌5.5%至4.22億港元）、手續費收入增加及融資成本下降。期內，應收貸款及账款總額達79億港元（按年增長8.8%）。除減值前經營溢利按年上升8.7%至9.58億港元，同樣大致符合預期。公司宣派末期股息每股33.0港仙，全年股息合共每股58.0港仙，派息比率為51.9%，與過往年度持平。
　　成本對收入比率進一步改善–由於香港銀行同業拆息下跌及公司實施多元化融資策略，利息支出按年下降11.6%至1.15億港元，直接帶動淨利息收入按年上升5.2%至14.2億港元。平均資金成本由去年同期的4.1%下降至3.6%。與此同時，總經營開支大致持平（按年上升0.1%），而經營收入則錄得增長，帶動成本對收入比率由46.6%改善至44.5%。
　　信貸風險持續改善–在信用卡及個人貸款業務均呈增長趨勢帶動下，應收貸款及账款總額連續第五年錄得增長。資產質素有所改善，呆滯（第二階段）及減值（第三階段）应收賬款的合計佔比由去年同期的4.2%下降至3.9%。減值撥備佔應收賬款總額的比率由3.6%輕微下降至3.5%。儘管本地經濟環境充滿挑戰，公司仍能透過審慎的信貸評估模型、主動的收款策略及針對性的債務重組安排，成功減少減值虧損及撥備。
　　我們的觀點：我們認為，考慮到過去數年經濟環境的挑戰，ACSA的業務模式仍具可持續性。隨著香港消費者信心逐步復甦，以及利率環境有利，我們預期其貸款組合未來將穩步增長。公司通過粵港澳大灣區拓展業務的進展良好，近期已完成向AEON信貸財務（深圳）有限公司注資人民幣5,000萬元。ACSA提供超過7%的吸引收益率，按現價計相當於預測2027財年市賬率0.58倍。我們已調整估值模型，最新的折現現金流估值為每股12.20港元