行情回顾：3月多数债券品种收益率下行；利率债方面，除了5年和10年期国债收益率小幅上行，其余品种收益率均有不同程度下行；信用债方面，所有信用债品种收益率下行，长期限品种信用利差收窄更为显著；违约方面，3月违约金额继续下降；
　　海外基本面：美国就业负增长；美国CPI通胀企稳；欧元区通胀小幅回升；
　　国内基本面：基于生产法测算的1-2月GDP同比增速达到5.2%，较去年12月进一步回升0.5个百分点，表明开年经济增长动能仍在持续改善。我们预计2026年一季度GDP增速约为5.0%，较2025年四季度上升0.5个百分点，全年GDP增速约为4.7%，略低于2025年。高频跟踪来看，3月中国高频经济活动指数明显抬升，平均表现强于历史平均水平，指向国内经济增长动能表现强劲；通胀方面，高频数据显示3月CPI同比回落，PPI同比继续回升；
　　货币政策：央行将坚持支持性的货币政策立场，平衡好短期与长期、支持实体与金融体系健康性、内部均衡与外部均衡之间的关系；
　　热点追踪：2035年经济目标决定了我们的实际增长层面不会有过多弹性，因此物价的变化是2026年资产走势的核心焦点；
　　大势研判：预计债市迎来调整。开年以来经济持续向好，货币政策大幅放松必要性下降；当前利率绝对水平较低，央行买债规模缩减；中东地缘冲突升级背景下原油暴涨，国内通胀风险上升；
　　风险提示
　　内需改善动能趋弱；
　　就业修复不及预期；
　　国内货币政策大幅放松；
　　世界地缘政治矛盾加剧；
　　海外通胀韧性超预期；