事项：
　　3月份，制造业PMI、非制造业PMI分别为50.4%和50.1%，分别环比上升1.4个百分点和0.6个百分点。
　　评论：
　　结论：3月制造业景气度环比显著回升，来到近一年来的高点，一方面有季节性影响，另一方面两会后经济延续回暖态势。供需压力边际缓解，产需差显著缩小。其中需求端的出口指标大幅回升，新出口订单上行4.1个百分点至49.1，预计3月出口数据维持一定韧性。
　　受大宗商品涨价影响，价格指标显著回暖。购进价和出厂价分别上行9.1个百分点和4.8个百分点来到63.9和55.4，均接近四年来的高点。结合表现较为强劲的流通领域重要生产资料市场价格，预计PPI将在3月同比转正，环比或达到0.6%。
　　总体来看，制造业PMI的回暖基本符合制造业大月的预期，结合1-2月超预期的经济数据，预计一季度GDP增速将超过5%，实现“开门红”
　　制造业
　　3月制造业景气度环比显著回升，来到近12个月的高点，仅次于去年同期（50.5）。制造业PMI上行1.4个百分点至50.4，同比低于去年3月0.1个百分点，低于近三年同期均值0.7个百分点。但从环比变化来看，本月回升1.4个百分点，比近三年的季节性回升（均值0.4个百分点）要显著更强。回顾前值，1月和2月PMI在假期等影响下出现回落，但与此相反的是，1-2月的经济数据全面回暖，特别是出口显著超预期，3月PMI的回暖代表经济数据将维持韧性。分贡献度看，3月PMI主要受到新订单和生产的拉动。按贡献大小分别是新订单（贡献+0.9个百分点）、生产（贡献+0.45个百分点）、雇员（贡献+0.12个百分点）、原料库存（贡献+0.02个百分点）、配送（贡献-0.06个百分点）。
　　生产与需求同步上行，需求上行幅度高于生产。从相对变化看，“产需差”有所缩小：新订单回升（+3.0个百分点）幅度比生产回升（+1.8个百分点）更大，“产需差”缩小1.2个百分点至-0.2个百分点。从绝对水平看，生产回升至51.4，回到荣枯线上；“三大需求”：新订单（+3.0个百分点至51.6）、新出口订单（+4.1个百分点至49.1）、现有订单（+3.1个百分点至47.1）均上行。
　　库存和价格都上行。库存方面，原材料库存上行0.2个百分点至47.7，产成品库存上行0.9个百分点至46.7，两类库存同步回升，产成品库存修复幅度更显著。与此同时，购进价和产出价均显著上行，制造业企业利润承压。购进价格大幅上行9.1个百分点至63.9，为2022年4月至今的高点；出厂价格上行4.8个百分点至55.4，为2022年3月至今的高点，价格端全面走强，制造业企业成本压力边际抬升。
　　企业预期延续回升态势，不同规模企业景气度均上行。制造业生产经营活动预期上行0.2个百分点至53.4，连续两月回升，企业中长期信心持续修复。分规模看，大、中、小企业景气度均上行：大型企业景气度小幅上行0.1个百分点至51.6，继续处于扩张区间；中型企业景气度上行1.5个百分点至49.0，小型企业景气度上行4.5个百分点至49.3，中、小企业景气度同步修复，但仍位于荣枯线下，“大小企业差”收窄4.4个百分点至2.3个百分点，企业景气度分化有所收敛。分行业看，17个制造业行业中8个位于景气区间，表现较强的行业有服装服饰、造纸印刷、电器机械、化学原料和计算机通信，表现较弱的行业有纺织、金属制品等。
　　非制造业
　　3月非制造业PMI小幅上行。非制造业景气度环比上行0.6个百分点至50.1，总体表现显著弱于近年同期（低于近年同期均值3.9个百分点），环比涨幅也低于近三年同期（1.3个百分点）。结构上，总体非制造业新订单小幅下行0.2个百分点至45.0，就业人员同步下行0.8个百分点至45.2，需求与就业端景气度边际走弱；预期下行0.8个百分点至54.2，仍在荣枯线上。
　　非制造业购进价抬升、出厂价修复，上行幅度显著弱于制造业。当月价格指标中，购进价格上行1.4个百分点至52.3，出厂价格上行1.1个百分点至49.9，产出与投入的差值下行0.3个百分点至-2.4个百分点，非制造业企业利润率压力边际扩大。
　　行业上，服务业和建筑业均上行。服务业PMI小幅回升0.5个百分点至50.2，重回荣枯线以上，内部出现明显分化。居民服务景气度大幅回落13.9个百分点，回落至45以下，主要受春节消费效应退潮影响；交运行业回升1.9个百分点，景气度维持在50-55的扩张区间；信息与商务服务高景气领跑，环比大幅上行8.0个百分点，景气度升至55以上。
　　建筑业PMI上行1.1个百分点至49.3，较2月明显修复，但仍处于收缩区间。其中房建中类有所回落（-0.2个百分点至45以下），推测建筑业的回升主要依赖基建拉动。
　　风险提示
　　海外市场动荡，海外经济进入衰退。