供应端：北半球新棉即将开始种植，国内棉花种植面积调控细则基本明确，预计2026/27年度中国、美国、全球棉花产量均同比下降。
　　1、2026年USDA2月农业展望论坛中，预计2026/27年度全球棉花产量2526万吨，同比下降3.2%。2、USDA预计2026/27年度美国棉花产量296万吨，同比下降2.3%。3、USDA预计2026/27年度中国棉花产量697万吨，同比下降8.6%，降幅超出国内主流预测。4、2026年新疆地区种植面积相关内容，调减目标：通过2至3年努力，使新疆棉花面积保持3600万亩左右，其中：兵团1170万亩左右，产量600万吨左右。调减原则：优先保证基本农户的权益；低质低效棉田优先退出；地下水超采严重的区域优先退出；新开肯的土地优先退出。主要措施：按照《实施方案》确定的面积指标，对各地州市按计划录入到新疆棉花目标价格政策信息平台，对超出计划的棉花种植面积不予录入，不享受政策补贴。
　　需求端：国内1-2季度服装零售数据表现尚可，节后纺织企业开机负荷持续回升，纱线、坯布端开机负荷已经高于往年同期水平。
　　1、1-2月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额2831.4亿元，同比上涨10.4%；1-2月社零同比增长2.8%。2、截至3月20日当周，纱线综合负荷为57.74%，周环比上涨4.3个百分点；纯棉纱厂负荷为60.6%，周环比上涨1.64个百分点。3、截至3月20日当周，短纤布综合负荷为60.6%，周环比上涨1.64个百分点；全棉坯布负荷为60.5%，周环比上涨2.16个百分点。
　　进出口：发改委宣布增发30万吨加工贸易滑准税进口配额，美棉出口预期增加，国内棉花进口预期增加。1-2月我国纺织服装出口数据同比两位数以上增幅，出口表现亮眼。
　　1、1-2月我国棉花累计进口37万吨，同比增加11万吨。2、1-2月我国棉纱进口量29万吨，同比增加8万吨。3、1-2月我国纺织纱线、织物及其制品出口金额累计值255.74亿美元，同比增加20.5%。4、1-2月服装及衣着附件出口金额累计值248.71亿美元，同比增加14.8%。5、1-2月我国纺服产品出口美国金额占比环比回升，出口东盟、欧盟金额占比环比下降。
　　库存端：棉花商业库存持续下降，但降幅相对有限，预计2026/27年度我国棉花供需格局同比收紧。近期纺织企业呈现原材料库存增加，产成品库存下降趋势。
　　1、截至3月中旬，我国棉花商业库存为523.02万吨，环比下降24.68万吨，同比增加5.21万吨；工业库存90.27万吨，环比下降4.71万吨，同比增加5.46万吨。2、截至3月20日当周，纱线综合库存为16.68天，周环比下降1.86天；短纤布综合库存为24.68天，周环比下降1.62天。3、截至3月20日当周，纺企棉花库存为34.5天，周环比增加0.26天；纺企棉纱库存为15.26天，周环比下降2.78天。4、截至3月20日当周，织厂棉纱库存为14.26天，周环比增加0.96天；全棉坯布库存为25.06天，周环比下降2.12天。
　　总结
　　国际市场方面：宏观层面对美棉实际扰动有限，基本面有支撑，中长期看涨。近期中东地区局势虽持续反复，但理论上原油价格上行对棉价有一定支撑，因此本轮中东冲突过程中，即使市场避险情绪升温，ICE美棉期价重心也在震荡上移。此外，本轮美棉价格上行还有以下几个因素，第一，中国增发30万吨加工贸易滑准税进口配额，对美棉出口有一定支撑。第二是北半球即将进入新棉播种季，市场目光多转向2026/27年度全球以及各主产国棉花实际播种情况，依据当前USDA预测数据，预计2026/27年度全球棉花产量2526万吨，同比下降3.2%，库销比同比下降6.3%；美国棉花产量296万吨，同比下降2.3%，库销比同比下降6.2%。2026/27年度全球、美国棉花产量、库销比均预计同比下降。而且需要注意的是，目前受干旱影响美棉面积占比较高，截止3月24日当周，受D1-D4级别干旱影响面积占比为58%，去年同期为21%，警惕后续美棉因为干旱对产量造成较大影响。整体来看，短期市场应关注3月末USDA对种植面积的报告，将对市场方向有更为明确指引，我们认为报告偏多概率较大；中长期来看，由于当前ICE美棉期价绝对值不高、2026/27年度美棉产量预期下降、叠加干旱潜在扰动，美棉期价有一定上行驱动。
　　国内市场方面：远月走势偏强，关注种植面积的预期差。一季度郑棉期价重心有明显上移，主要驱动之一就是2026年国内棉花的减产预期。2026年新疆地区棉花将在4月初开始大面积播种，目前市场目光更多聚焦于此。近日，新疆自治区棉花办梁勇主任在相关会议上再度提到2026年新疆地区棉花种植面积的调控细则，将通过2-3年努力，使新疆棉花面积保持3600万亩左右，其中：兵团1170万亩左右，产量600万吨左右。综合考虑当前棉农种植意愿等多方面因素，我们认为2026年国内棉花产量将同比下降5%左右，库销比将同比下降1.3个百分点至92.9%。即2026/27年度国内棉花将呈现产量、库销比均同比下降的格局，远月供需格局预期收紧，盘面对此已有一定反应，5-9价差约-125元/吨，9-11价差约-155元/吨，11-1价差约-200元/吨。我们统计了过往20年中（2026年数据截止至2月末），当国内棉花产量同比下降时，郑棉主力合