1、供给：据百川，一季度国内工业硅总产量达84.74万吨，同比下滑6.9%，季度开炉量减少39台至204台，开炉率下滑4.9%至25.6%。主产地占比为新疆增至62.7%、内蒙增至11.3%、甘肃增至9.8%、云南降至5.2%、四川降至0.5%。新疆产能快速释放，内蒙及甘肃新增产能继续填补西南减产缺口。
　　2、需求：一季度多晶硅产量25.4万吨，同比下滑11.8%；一季度DMC产量53.2万吨，同比下滑23.3%；1-2月铝合金产量276.5万吨，同比增长11%，预计1-3月铝合金产量451.5万吨。测算有机硅/多晶硅/铝合金用硅量分别为27.6/33/18.1万吨；1-2月工业硅累计净出口11.3万吨，同比增长20.8%。多晶硅新单推进停滞，头部企业和二三线结构性差异进一步走扩，硅料端延续降价促销。受库存高压和定价分歧影响，下游持续向上压价，仅少量按需采购。有机硅行业新排产要求企业3-5月轮流实施减产，最终减产规模达至35%，每月每家减产不低于30%。单体厂订单进入交付尾声，抢出口需求结束、新单跟进偏慢，下游对高价抵触，价格将持续松动。
　　3、库存：交易所方面，一季度工业硅整体累库6.02吨至11.14万吨，多晶硅整体累库1.8万吨至3.01万吨。社库方面，一季度工业硅去库2.06万吨至43.56万吨，其中厂库去库1.51万吨至25.1万吨；黄埔港去库1500吨至5.65万吨，天津港去库6000吨至7.4万吨，昆明港累库2000吨至5.4万吨。多晶硅整体累库2.37万吨至33.2万吨。
　　4、观点：二季度工业硅处于成本支撑与边际累库的博弈中，整体偏弱运行，关注西南丰水期复产进度和多晶硅控产力度。二季度多晶硅延续触底节奏。能耗标准落地下合规产能有序释放，供应由紧转松，但需求承接能力有限。4月政策落地空窗期内，硅料产量稳步提升，光伏集中式项目交货放缓，头部企业延续双经销策略，行业库存有增压的风险。5-6月硅料端适度控速保价，光伏装机平稳恢复、需求小幅改善但仍难消化供应增量，长线反弹沽空。核心关注抢出口结束后终端实际承接能力以及库存去化表现，当前政策预期已充分计价，需警惕政策落空的深度回调