★一周复盘：战争预期不断反转，各类商品走势分化
　　本周（03.16-03.22）战争预期不断反转，各类商品走势分化。板块上看：油化工>有色金属>煤化工>黑色>农产品>贵金属>能源。周一，美伊冲突有愈演愈烈之势，能源化工品价格上涨并带动黑色板块走强，贵金属、有色走弱，农产品窄幅震荡。不过周二特朗普即开始TACO，能源、化工迅速转弱，黑色板块涨幅也有所回吐；流动性问题有所缓解，贵金属、有色跌幅收窄。随后几个交易日市场以TACO交易为主，但临近周末，战争升级风险再度出现，能源价格跌幅收窄，化工品转涨，不过市场加息预期反而有所下降，贵金属、有色金属也出现了反弹。
　　★战争再度升级，能化仍应偏强
　　本周宏观逻辑和供需逻辑共同影响商品市场。周初市场认为战争应升级，不过周二特朗普即表示和伊朗展开谈判，市场按照TACO模式交易。临近周末，战争再度出现升级迹象。供需逻辑也在影响市场，供给受扰动的碳酸锂、铝等品种均表现偏强。
　　展望下周，战争形势和经济指标将共同影响市场。种种迹象表明战争再度出现升级势头。下周也将公布主要经济体3月PMI、美国3月非农等重要指标。预计3月中国PMI将会上升；战争催生企业囤货需求，美国3月标普制造业PMI回升，不过美国经济成色尚需观察更多经济指标。战争升级利多能源、化工，能源品涨价也将外溢至黑色以及部分农产品。油价上涨虽已经让市场定价美联储年内加息，但滞胀风险也在上升，美联储后续能否真正加息尚不可知。下周商品表现应是能源、化工>黑色金属>农产品>有色金属>贵金属。考虑到特朗普政府立场反复无常，需要警惕市场情绪不断反转的风险。
　　★总结与展望
　　能源、化工>黑色金属>农产品>有色金属>贵金属。
　　★风险提示：
　　战争持续升级，通胀超预期。