本周，VIX指数等情绪指标继续指示全球风险偏好下降，但A股跌幅已经有所收窄，反映A股市场受到外部的负面影响减弱。并且我们观察到，本周杠杆资金活跃度已经降至较低水平，ETF资金持续流入，外资看好中国资产甚至出现虹吸其他市场资金的情况。
　　一、两融活跃度降至3年均值，余额先降后升。
　　总体来看，两融交易额占A股交易额比重由9.2%降至9.0%，已经降至近3年均值水平，接近2025年6月末。两融余额总体由2.63万亿降至2.62万亿，周一、周二下降，之后略有回升。
　　具体来看，指数成分两融持续净流出；多数行业去杠杆，国防军工、农林牧渔、商贸零售、传媒、汽车去杠杆幅度较大，煤炭、综合、公用事业等行业加杠杆；30亿以上市值梯度股票去杠杆，小市值股票去杠杆幅度较大；热门股周一、周二去杠杆，周三至周五加杠杆。
　　二、ETF资金持续净流入。
　　沪深300、上证综指、创业板、科创50、中证1000ETF本周总体净流入，上证50、中证500ETF小幅净流出。除中证500ETF以外，其余代表性ETF均于周一跌幅较大时有大量资金抄底。
　　三、外资流入中国市场。
　　本周外资继续流入中国，从几个角度交叉印证：1）北向资金成交占比环比上升，由13.2%升至13.3%；2）北向活跃股周度涨跌幅中位数-0.1%，平均数0.5%，跑赢全A；3）3-18/3-25，外资流出日本、韩国和美国市场，流入中国市场。
　　风险提示：美伊冲突进程具有不确定性，再通胀预期引发的国内外政策调整，国内外宏观流动性的变化，信息更新不及时等。