叙事逻辑转换，启动全球资金再配置。2022—2024年，内外资都在减配权益资产，追逐“低风险资产”，外资在此过程中也持续流出A股。自2025年以来，低利率环境驱动机构负债端发生转变，先是开启国内机构配置的重心重新转向A股，表征为保险大幅提高权益投资仓位，这是A股重估的第一阶段；2026年可能出现的是全球资金重新配置，外资回流带来中国资产的重估。
　　外资回流中国的趋势才刚刚开始。2022—2024年全球资金流出中国市场（A+H股），2025年开始这股力量出现逆转，但目前全球资金对中国资产仍处于低配状态。尽管2025年A股是波澜壮阔的牛市。但如果对标全球，持续了长时间的美股领涨、近两年亚太市场才开始反超，期间日韩股市涨幅也远超A股和港股。如果大家的估值重定价都是来自于科技周期，那估值相对洼地、组合相对低配且走出独立趋势的中国资产在当下可能重新成为新的选择。
　　美伊冲突几经波折，中国资产韧性凸显。美伊冲突引发的“滞胀”风险冲击，中国的产业特点决定了其韧性更强。中国经济的韧性来自多元化的石油进口来源和能源消费结构。面对高油价冲击，中国产能应对手段更加多元。
　　特朗普的政治诉求、美国私募信贷市场的潜在挤兑风险均会约束美联储的紧缩力度。从20世纪三轮“滞胀”期间美股表现来看，在盈利维持扩张、美元流动性不大幅收紧的情况下，股市会取得绝对正收益。即使美伊冲突引发“滞胀”，外资回流中国资产的障碍依旧较小。
　　外资审美重塑，科技与资源凝聚资金新共识。外资在今年大概率会成为增量资金之一，其所偏好的板块大概率能够创造超额收益。自2025年以来，外资对于中国资产的审美已经发生变化，加仓重心分布在先进制造业、资源类相关板块。当外资回流成为现实，中国特色优势资产将在此过程中重新成为优选。
　　风险提示：美伊冲突演绎超预期、国内宏观政策及流动性的变化、美联储超预期加息、信息更新不及时等。