公司发布2025年年报，业绩符合预期。25年公司实现营业收入34.43亿元（yoy+0.37%），归母净利润为1.97亿元（yoy+3%），扣非后归母净利润为1.89亿元（yoy+0.36%），毛利率17.36%（yoy-0.80 pct），净利率5.78%（yoy+0.18 pct），业绩符合预期。其中25Q4公司实现营业收入为8.63亿元（yoy-4%，QoQ+1%），归母净利润为0.38亿元（yoy+424%，QoQ+15%），扣非后归母净利润为0.34亿元（yoy+48%，QoQ+12%），毛利率16.26%（yoy+0.50 pct，QoQ+0.56 pct），净利率4.36%（yoy+3.55 pct，QoQ+0.49 pct），并计提资产减值损失0.25亿元。
　　高性能橡胶助剂销量提升，多功能橡胶助剂均价上涨，成本端短期有所扰动。25年公司高性能橡胶助剂（主要包括防焦剂、促进剂、不溶硫）实现营业收入19.20亿元（YoY-2%），毛利2.81亿元（YoY-15%），毛利率14.65%（YoY-2.33 pct），实现销量13.08万吨（YoY+7%），单价1.47万元/吨（YoY-8%），销量受益于下游轮胎整体需求增长而持续提升，公司防焦剂CTP产销量约占全球60%以上的市场份额，此前新增1万吨产能还未完全释放，分摊成本较高，叠加产品价格略有下降，使得盈利也略有下滑；不溶硫格局相对稳定，原材料方面，硫磺价格25年以来持续上行，依据百川资讯，硫磺从25年初约1500元上涨至12月底约3700元，不溶硫市场价格传导有一定过程，因此盈利略有影响；促进剂原料苯胺价格从25年初9518元左右持续下行至8020元左右，带来促进剂产品价格下行。25年公司多功能橡胶助剂实现营业收入15.09亿元（YoY+4%），毛利3.08亿元（YoY+10%），毛利率20.39%（YoY+1.21 pct），实现销量10.75万吨（YoY-2%），单价1.40万元/吨（YoY+6%）。
　　在建项目稳步推进，拟现金收购波米科技部分股权。依据公司公告，截止25年末，在建工程约3.58亿元，较25年初增长约0.91亿元，当前公司拥有橡胶助剂产能28万吨/年，并积极推进2.2万吨生物基木质素及补强树脂项目、泰国子公司3万吨高性能橡胶助剂项目。25年底，公司终止通过发行股份及支付现金的方式购买波米科技有限公司99.64%股权并募集配套资金，并将与相关方另行磋商以现金方式取得波米科技部分股权。目前波米科技在非光敏聚酰亚胺材料、光敏正胶聚酰亚胺材料、光敏低温负胶聚酰亚胺产品、光敏高温聚酰亚胺产品均有产品稳定销售，国内客户对国产化替代诉求强劲，有助于实现公司主营业务向电子化学品领域的延伸，增强市场竞争力。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2027年归母净利润预测为3.05、3.53亿元，新增2028年预测4.26亿元，当前市值对应PE分别为18X、15X、13X，维持“增持”评级。
　　风险提示：原料大幅度波动影响价格和盈利；新项目进展不及预期。