核心观点
　　在波动较大的市场环境下，期权凭借权利与义务分割的天然优势，可在控制风险的前提下提供博取超额收益的机会，应关注期权及相关投资组合所带来的投资边界扩展效果。
　　期权总览
　　所谓期权合约，是指约定买方有权在将来某一时间以特定价格买入或者卖出约定标的物（包括期货合约）的标准化或非标准化合约。从定义来看，期权与股票、债券等基础产品或期货等衍生品的最大区别在于，期权是一种“权利”凭证而非“所有权”凭证，期权交易买卖的是权利与义务的让渡而非现实资产所有权的转移。具体来看，一份期权合约主要包括标的资产、权利类型、行权价格、到期日等关键组成要素。根据交易场所划分，我国现有期权可划分为场内期权和场外期权两大类，其中场外期权多呈非标准化特征，一般为机构投资者之间定制，个人投资者普遍不可参与。场内期权可以划分为两大类，第一类为基于证券账户的、以ETF为标的资产的ETF期权，主要上市场所为上交所和深交所；第二类为基于期货账户的期权，包括上市于中金所的股指期权和上市于各大商品交易所的商品期权。
　　与其他资产相比，期权在投资过程中具有以下优点：其一，权利与义务分割，可有效提高资金使用效率。相较于传统股票、债券等基础资产，期货、期权的一大特征即具有更高的杠杆率，能够以小体量资金撬动大规模货值从而谋求更高收益。其二，风险与收益分割，可有效防范极端价格波动风险。对于期货交易双方而言，当出现较为极端的行情走势时，均可能造成极大潜在损失。但对于期权而言，权利与义务的分割也即意味着风险与收益的分割，对于期权买方，其潜在最大损失仅为期权费，但潜在最大收益则具有广阔空间，这就使得投资者可以更为灵活地开展投资交易，尤其当行情走势存在较大不确定因素时。其三，通过与基础产品组合，可极大丰富投资策略。期权的标的资产种类丰富，使其可以与基础资产组合，构建出更为契合投资者风险偏好的投资组合。
　　期权投资并非“有百利而无一害”，以下问题或需重点关注。其一，警惕期权时间价值的无端损耗。期权价值由内在价值与时间价值两部分组成，若标的资产价格长期横盘震荡，则可能带来时间价值的无端损耗，且时间价值的损耗也并非完全线性，其会受到标的资产价格波动、剩余时间等诸多因素影响。其二，波动率也是影响期权价值的重要因素，对于资产价格波动率较低的资产，其价格变化后突破行权价格阈值的可能性就越低，投资者对购买该种资产权利的定价也会相应调低。其三，期权投资方向与节奏缺一不可。传统资产投资只需关注资产价格方向这一因素，买入后即便短期资产价格并未走出预期行情，也可通过长期持有的方式等待资产价格回归。但由于期权存在到期日这一时间限制，即便投资者看对长期方向，但若在期权到期前资产价格并未走出预期行情，则可能面临期权投资尽数归零的潜在损失风险，对投资者对方向和节奏的判断提出双重要求。
　　期权定价与希腊值
　　Black-Scholes（BS）模型是全球欧式期权定价的理论基础，基于BS公式，若要探究期权价格与单独某个变量之间的关系，则需要对其求偏导，由此便产生期权定价的希腊值相关指标。
　　Delta用于衡量1单位标的资产价格变化所导致的期权价格变化幅度，是期权交易中最为基础的风险指标之一，反映了期权价格对标的资产价格的线性敏感度。标的资产价格越高，看涨期权Delta趋近于1，看跌期权Delta趋近于0。Delta主要用于线性反映标的资产价格小幅变化对期权价格的影响，适用于资产价格小幅变化的场景，投资者通常可基于期权Delta构建标的资产与期权的投资组合，用以部分或全部对冲风险暴露。
　　Gamma为期权价格对标的资产价格的二阶偏导，用于衡量1单位标的资产价格变化所导致的期权Delta变化幅度。Gamma不会为负，平值期权Gamma通常最大，Gamma主要用于防范极端价格波动风险。
　　Theta衡量剩余时间每减少1个单位所导致的期权价格变化幅度，时间价值持续流逝，Theta恒为负值，Theta绝对值越大，表明时间价值流逝越快。买方通过购买期权的方式，能够锁定未来一段时期内标的资产价格大幅波动的潜在收益，时间价值即买方所需要付出的成本。反之，卖方卖出期权则让渡了未来的潜在收益，其核心收益来源即时间价值，后续若期权归为虚值即可无成本获得期权费收益。
　　Vega衡量标的资产波动率1单位变化与期权价格变化之间的关系。无论对于看涨期权还是看跌期权，期权价格与波动率均呈现正相关关系，即Vega恒为正数。BS公式中影响期权价格的是标的资产未来一段时间内的波动率，该波动率无法提前预知，投资者通常以标的资产过去一段时间的波动率作为预测依据，由此即形成两个波动率概念，一是根据期权价格和BS公式反推得到的隐含波动率（IV），另一个则是标的资产历史真实的波动率（HV）。隐含波动率由期权价格反推得到，这也就意味着当期权价格走高时，即意味着投资者认为标的资产未来的波动率会变大，背后所隐藏的风险也就越高。通常可通