途虎养车发布2025下半年财报，实现营收85.8亿元，同比+12.5%；经调整净利润2.9亿元，同比+8.9%。下半年收入保持稳健增长，截至2025年底门店数达8008家，利润端在产品性价比定价策略下短期利润有所承压，长期看好公司稳固市场竞争力及盈利增长潜力，维持“强烈推荐”投资评级。
　　收入稳健增长，2026年有望保持向好增势。2025H2公司实现营收85.8亿元，同比+12.5%，汽车产品及服务收入80.2亿元，同比+12.1%，其中轮胎和底盘零部件及汽车保养分部收入同比增长12%，来自其他产品及服务分部的收入同比增长12.8%，主要源于汽车美容服务收入贡献升高；广告、加盟及其他服务收入为5.6亿元，同比+18.4%，主要由于加盟途虎工厂店网络扩张，以及公司品牌知名度的提升吸引更多品牌合作伙伴投放广告。预计2026年在门店保持稳健扩张以及产品性价比策略下推动增长，全年有望保持向好增势。
　　门店网络快速扩张，线上用户保持稳健增长。截至2025年底途虎工厂店数达8008家，其中包括175家自营途虎工场店和7833家加盟途虎工厂店，同比净增1134家，增幅超越上年同期，全国乘用车保有量2万以上的县域覆盖率已提升至75%，同比提高5pct。从门店运营情况来看，2025全年途虎工场店同店用户数同比增长超过6%，截至25年底有接近90%的6个月以上途虎加盟工场店保持盈利。从平台运营来看，25年底途虎全渠道交易用户数2840万人，同比+17.7%，对中国乘用车车主渗透率接近10%。2025年底APP平均月活用户达1380万人，同比+15.5%，途虎作为国内最大的独立汽车服务平台品牌心智不断增强，同时用户满意度也提升到96%以上。
　　性价比策略下短期利润承压，长期盈利提升空间广。2025H2实现毛利率23.1%（一致预期25.4%），同比-1.8pct，主要由于消费者偏好转向性价比更高的产品，轮胎及底盘零部件及汽车保养板块平均交易额下降，2026年预计在性价比策略持续、轮胎&机油等产品原材料涨价等影响下，毛利率仍将有所承压，但长期看伴随外部环境改善及公司规模扩张下供应链议价能力和规模优势逐步凸显，毛利率提升空间较大。2025H2经调整净利润2.9亿元（一致预期3.6亿元），同比+8.9%，远期看公司维持毛利率30%、费用率20%、净利率10%的目标不变，看好长期盈利提升潜力。
　　投资建议：看好长期公司门店稳步扩张和经营提效驱动下的利润增长潜力，预计2026-2028年经调整净利润为7.36/8.77/10亿元,给予2026年Non-gaap归母净利润15倍PE，对应目标价14.94港元/股，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧；同店增长不及预期。