一、宏观视角下大宗商品价格的“顺势”与“逆风”
　　回顾2025年底的市场，当时顺周期方向开始升温。道指表现好于纳指（比值明显上行），原油与黄金共振上涨，商品整体呈现上行迹象。这一顺周期预期的形成，源于当时商品价格结构的严重分化——部分商品涨至历史高位，而大部分商品（如油、粮食）处于历史相对低位。核心原因是经济企稳回升主要由新技术需求驱动，尚未全面传导至整体基本面，只推动了部分商品上涨。
　　2025年下半年开始，全球需求与商品价格出现逆转：一方面，技术创新对经济的拉动开始向传统领域过渡；另一方面，高位商品通过产业链传导，有望拉动低位商品上行，叠加流动性相对稳定、商品基本面改善，市场对顺周期产生了普遍期待。
　　这一局面直到2月28日美以袭击伊朗才出现逆转。逆转的核心在于中东地区的关键地位——霍尔木兹海峡承担全球34%的石油运输，同时通行LPG船、LNG船、原油船、成品油船、集装箱船、干散货船，是名副其实的地缘与交通咽喉。美以超预期的袭击激化乃至切断了原有的产业链循环，导致原油价格大涨，对经济的冲击超出以往战争。
　　从宏观层面看，上周央行“超级周”中，主要央行普遍对冲突保持观望，货币政策宽松时点向后延推（至少市场定价已体现）。这意味着前期“顺周期”或“类通胀”环境已不复存在，即使冲突结束，交易方向也可能转向滞胀甚至衰退。美国非农就业数据本就不佳，叠加油价对通胀的显著影响，将进一步削弱需求乐观预期