焦点科技发布2025年年度报告。25全年营收19.14亿元，同比+15.22%；归母净利5.04亿元，同比+11.61%；扣非净利4.92亿元，同比+12.41%；利润增速放缓主因股权激励股份支付费用拖累，全年确认股份支付费用6810.64万元，若剔除股份支付费用，全年实现归母净利润5.59亿元，同比+24.01%；扣非净利5.48亿元，同比+25.19%。单Q4营收5.11亿元，同比+12.40%；归母净利0.87亿元，同比-6.65%；预计Q4股份支付费用约3500万元，剔除后Q4归母净利约1.22亿元，同比+31%。
　　现金回款增速19%+，AI麦可付费会员持续提速。25全年现金收款增长约19.1%，中国制造网收入16.01亿元，同比+18.11%，毛利率78.12%，同比-1.81pct，毛利率下降主因投流成本增加。截至25年末，中国制造网平台收费会员数为29,793位，全年增长2,378位。累计购买过AI麦可的会员数为18,494位，Q4单季度增长2,807位，付费会员增长持续提速。AI麦可全年现金收入9,083万元，同比+88.49%。
　　全年平台流量+33%，新兴市场增长亮眼。25年平台流量同比增长33%，中东流量+44%，拉美+44%，非洲+38%，南亚+35%，欧洲+32%。AI搜索引擎引荐流量保持高速增长，成为流量增长新支撑。“新航海计划”深耕新兴市场，轻工行业供应商规模稳步增长。
　　 AI麦可+SourcingAI 2.0+马上问Mravin，AI产品矩阵持续完善。公司形成覆盖平台内采供双向赋能、平台外外贸全场景服务、企业内部运营提效的全维度AI产品矩阵。AI麦可产品力持续迭代（全天候多语言AI接待、数字人营销视频、企业专属知识库）。公司2026年经营目标为中国制造网现金回款同比增长不低于20%。
　　盈利预测与投资建议。预计26-28年公司整体实现营业收入22.6/25.7/29.0亿元，同比增长17.5/14.0/12.5%；归母净利润分别为5.6/7.2/8.3亿元，同比增长10.5/28.6/16.2%。参考可比公司，维持公司2026年调整后归母净利润6.7亿元（加回股权激励股份支付费用）25xPE估值，对应合理价值为52.86元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。新产品开发不及预期；贸易摩擦的风险；行业竞争加剧等