◆白银走势：近期贵金属走势和原油及美指保持较强的负相关性，受中东局势持续紧张影响，能源价格偏强运行，原油价格收于98美元/桶，市场对于3月通胀预期有所抬升，通胀预期使得降息预期下降，美元指数高位运行，叠加美联储释放偏鹰信号，对贵金属形成压制。截至上周五收盘，沪银周度跌幅为15.8%；截至3月21日凌晨，伦敦银收报67.9，周度跌幅15.7%。
　　◆美国经济：美国2月制造业PMI值为52.4，高于预期值51.8，前值52.6，制造业PMI连续第二个月保持扩张。就业方面，美国劳工部公布数据显示，美国2月非农就业人数减少9.2万人，大幅低于预期，且失业率上升至4.4%，高于预期4.3%，疲软的美国就业数据让市场对美联储降息的希望仍存。
　　◆通胀：美国2月通胀数据整体符合市场预期，美国2月CPI同比上涨2.4%，持平预期，前值2.4%；核心CPI同比上涨2.5%，持平预期，前值2.5%。不过原油价格的上涨进一步加剧通胀担忧，市场对美联储降息的时点持续后移。美联储上周三维持利率不变，并预测通胀将走高，且表示受战争影响，未来的政策路径面临异常高的不确定性。
　　◆利率：上周美元指数和美债收益率延续涨势。
　　◆供需：据世界白银协会数据显示，白银市场连续第五年处于供应短缺状态，且预计2026年缺口仍存，供需缺口或达到6700万盎司。白银实物投资需求方面，截至2026年3月20日，全球最大的白银ETF--SLV持仓量为1.525万吨，周环比下降1.34%。库存方面，随着美国暂时豁免对白银等贵金属加征关税后，COMEX白银库存大幅流出，多数流向伦敦现货市场；我国上期所和上金所白银库存仍在减少，位于历史极低水平。
　　◆价差：上周内外盘白银期货价差由3025缩小至2622；伦敦现货金银比回升至66.15
　　观点：宏观方面，美国2月CPI数据符合市场预期，不过近期受到中东局势影响，原油价格走强，市场对于3月通胀预期有所抬升，通胀预期使得降息预期下降，美元指数高位运行，叠加美联储释放偏鹰信号，全球流动性担忧再起，对贵金属形成压制，后续继续关注能源价格以及降息预期。基本面来看，白银连续五年处于供应短缺格局，且预计2026年缺口仍存，供需缺口或达到6700万盎司，在持续的供需缺口下，白银基本面仍有支撑。白银的中长期因素金融属性和货币属性仍在，短期受到地缘冲突升级和美联储偏鹰影响，市场流动性有所收紧，贵金属价格弱势运行。
　　◆策略：操作上建议短线观望为主。期权上，买入看跌期权持有，供参考。