中信银行25年全年实现营业收入2111.67亿元，同比下降1.16%，降幅较3Q25收窄2.3个百分点；实现归母净利润706.18亿元，同比增长2.98%，增速环比3Q25下降0.04个百分点。1）营收：营收同比降幅收窄，主要是净其他非息收入降幅收窄较多。全年实现净利息收入1444.69亿元，同比下降1.51%（vs3Q25同比-2.06%），净息差同比降幅收窄。净手续费收入327.72亿元，同比增长5.58%（vs3Q25同比+5.75%），手续费维持平稳增长。净其他非息收入339.26亿元，同比下降5.57%（vs3Q25同比-16.96%），金市浮亏转为浮盈，对收入增长有较强的支撑。2）利润：归母净利润同比增长2.98%（vs3Q25同比+3.02%）。拆分来看，息差、其他非息、成本、税收贡献边际提升，规模、手续费、拨备贡献边际下降。
　　 4Q25中信银行单季年化净息差为1.62%，环比3Q25仅下降1bp，同比降幅较前三季度收窄1bp（前三季度净息差同比下降15bp，全年净息差同比下降14bp）。其中单季年化生息资产收益率为3.03%，环比3Q25下降12bp，单季年化计息负债成本率为1.44%，环比下降10bp。从存贷来看，4Q25贷款收益率为3.53%，较1H25下降24bp，存款成本率为1.36%，较1H25下降27bp，存贷利差较1H25提升3bp至2.17%（存款成本降幅大于贷款利率下行）。
　　贷款稳步增长，票据压缩明显。截至25年末，中信银行贷款总额为5.86万亿元，同比增长2.48%，增速环比下降0.19个百分点。1）企业贷款为3.29万亿元，同比增长13.24%，环比提升3.29个百分点，占总贷款比例环比3Q25提升0.63个百分点至56.18%。分行业来看，截至25年末占比最高的前三大行业分别为制造业、租赁和商务服务业、水利环境和公共设施管理业，分别占总贷款比例为11.74%、10.68%、7.45%。2）个人贷款为2.37万亿元，同比增长0.2%，环比下降0.65个百分点，占比环比下降0.41个百分点至40.37%，其中按揭、信用卡、消费贷、经营贷分别同比+5.28%、-5.24%、-9.29%、-0.17%，占比分别为19.17%、7.90%、4.81%、8.33%。3）票据压降明显，25年末为2021.69亿元，同比下降55.06%。
　　活期存款增速有所提升。截至25年末银行存款规模为6.05万亿元，同比增长4.69%（3Q25同比+8.17%）。1）从客户结构来看，截至25年末企业存款、个人存款分别为4.17万亿元、1.79万亿元，分别同比增长3.02%、7.98%，占总存款比例分别为68.95%、29.66%。2）从期限结构来看，定期存款、活期存款分别同比增长6.78%、1.34%，较上半年分别-13.77、+1.65个百分点，活期存款增速提升。
　　资产质量：不良率保持稳健。1）不良维度：4Q25银行不良率为1.15%，环比-1bp，累计年化不良净生成率环比+1bp至1.16%，关注+不良贷款占比环比-2bp至2.77%。2）逾期维度：4Q25银行逾期率较2Q25下降7bp至1.43%。3）拨备维度：4Q25银行拨备覆盖率、拨贷比分别为203.61%、2.33%，分别环比-0.55、-0.03个百分点。
　　分红比例提升至31.75%。银行25年全年派发现金股息合计212.01亿元（每股派发现金股息0.381元），分红比例较去年提升1.25个百分点至31.75%。
　　根据已出2025年年报，我们调整2026-2027年盈利预测为731.79/758.08亿元（前值分别为714.12/729.98亿元），并引入2028年预测值788.00亿元。
　　投资建议：公司2026E、2027E、2028EPB 0.57X/ 0.53X/ 0.50X。中信银行对公战略客户与机构客户基础好，零售客群有特色，过往三年聚焦强核行动、深化集团协同融合，建议持续关注“五个领先”战略的落地实施情况。维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济面临下行压力，公司经营不及预期。