上周沪锌主力期价破位下跌。宏观面看，美国2月PPI超预期回升，且美联储利率会议后鲍威尔表态偏鹰，讨论了加息的情况，美元保持强势。同时，特朗普威胁，如果德黑兰未能在48小时内全面重启霍尔木兹海峡通行，美国将“摧毁”伊朗的发电设施。美伊战争风险增大，市场情绪大幅承压。国内1-2月经济数据开门红，进出口、投资、零售等表现较好，货币端保持宽松预期。基本面看，周二LME交仓2万余吨，LME库存增加至11万吨上方，去库逻辑支撑减弱。同时，美伊局势演变推升欧洲天然气价格，但欧洲炼厂尚未出现减停产动作，供应收紧预期未照进现实，供应端支撑弱化。国内原料紧而不缺，加工费延续低位修复，炼厂生产稳定，以增量为主。需求端看，镀锌企业开工率稳中有升，终端订单因新建项目不足改善有限；合金企业开工小幅回升，多以销定产应对库存压力；氧化锌企业小幅上涨，轮胎、涂料订单未达旺季水平，终端订单有限压制氧化锌企业开工负荷。不过锌价破位下跌，增加下游逢低点价，库存出现拐点。
　　整体来看，当前宏观主导锌价走势，中东局势持续发酵，推升能源及供应链担忧，通胀预期抑制降息预期的同时增加经济下行的压力，市场风险偏好收缩。基本面支撑较弱，海外炼厂供应暂未有实质性扰动，且LME库存回升，国内供增需弱，库存小幅减少但绝对水平维持在同期高位。短期宏微观均不佳，预计锌价保持承压弱势运行。
　　风险因素：宏观风险扰动，需求不及预期