收入增长盈利提升，派息比例维持高位，维持“买入”评级
　　绿城服务发布2025年全年业绩。公司营收利润稳健增长，毛利率和净利率均同比提升，物业服务在管面积保持双位数增长，园区服务、咨询服务业务协同发展、稳中有进。受公司业务结构调整影响，我们下调2026-2027并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为9.79、10.95、11.82亿元（前值10.30、11.35亿元），对应EPS为0.31、0.35、0.37元，当前股价对应PE为11.3、10.1、9.4倍，公司盈利能力稳步提升，看好后续利润修复，维持“买入”评级。
　　收入利润保持增长，盈利能力稳健提升
　　公司2025年实现营收191.64亿元，同比增长7.1%，其中物业服务占比71.2%；核心经营利润18.8亿元，同比增长24.6%，归母净利润8.8亿元，同比增长29.9%；毛利率为17.3%，同比+0.5pct，净利率为4.9%，同比+0.7pct，公司盈利能力提升主要是由于通过提质增效措施压降了管理成本，2025年管理费用率同比-0.6pct至5.9%。2025年公司经营性现金流入15.3亿元，同比增长3.6%，拟分红金额7.5亿港元，派息比例达75.6%。
　　物业服务精细化水平提升，管理面积持续扩张
　　公司2025年物业服务收入达136.4亿元，同比增长10.0%；物业服务毛利率为14.3%，同比+0.6pct。截至2025年末，公司在管面积达566.1百万方，同比增长11.2%，其中住宅业态占比约77%；总储备面积达330.8百万方，同比下降7.4%；新拓面积年饱和营收40.3亿元，其中非住项目新拓营收占比53.5%，新拓核心城市占比同比+2.6pct至92.1%；平均物业费为3.24元/平/月，同比基本持平。
　　园区服务收入同比增长，咨询服务提升竞争力
　　公司2025年实现园区服务收入27.6亿元，同比增长0.6%，收入占比14.4%；毛利率为22.4%，同比+1.4pct，其中园区产品及服务收入高增。公司2025年对主营业务进行调整，将科技服务归类于咨询服务板块，并对过往数据进行重列。公司2025年咨询服务收入27.6亿元，同比增长0.4%；毛利率为27.4%，同比+0.7pct；其中在建物业咨询业务同比增长1.3%，管理咨询服务业务同比下降2.6%。
　　风险提示：房地产行业加速下行、公司拓展速度不及预期。