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　　2025年公司净利润同比增长35%。2025年，公司营收为22.55亿元，创历史新高，同比增长40%。其中常规直流及柔性输电业务筑牢业绩基盘，实现销售收入8.72亿，同比增长35%；新能源发电及储能迎来爆发增长，销售收入5.77亿，同比大增111%；积极拓展前沿产业，销售收入1.14亿，同比增长72%。
　　自研功率半导体业务实现快速增长。2025年集团自研功率半导体业务实现跨越式发展，销售收入1.21亿元，同比增长104%。2025年，公司实现客户拓展与产品创新协同精进。客户版图持续扩张，全年新增55家批量供货客户，覆盖光伏、储能、工控、商用电驱等领域头部企业，不仅逐步成为部分行业龙头客户的第一供应商，还在电源、商用电驱领域取得“从0到1”的突破。2026年集团将加大研发投入，开展面向“绿电+储能+算力”需求的功率半导体研发，满足更多应用的需求。
　　动向解读
　　柔性输电业务实现快速增长。2025年，公司实现柔性输电业务营收6.89亿元（2024年为2.81亿元）。研发为公司取得行业领先地位的秘诀。公司为直流支撑电容器行业龙头，甘浙项目国产产品中占比达75%国内首个通过第三方测试、首个批量挂网，首个实现100%替代进口。公司为在线监测行业领先企业，公司独创两项核心器件在线监测支撑电容器在线监测:已在甘浙项目获得批量订单柔直用IGBT在线监测:研发中，力争尽早取得突破。“十五五”期间，特高压建设保持高景气度。国家电网“十五五”期间固定资产投资总额超4万亿，力争投产特高压直流工程15项。
　　前沿技术领跑。2025年，集团前沿产业发展态势良好，相关销售收入达1.14亿元，同比增长72%。固态开关是核聚变、数据中心、电气化船舶等前沿产业的关键装备，具有广泛的发展前景。集团拥有国际最先进的固态开关技术、丰富的行业经验和技术才华的专家团队。合作客户遍布全球，不仅是西门子船舶领域的合作伙伴，也与日立能源、ABB、施耐德、中船重工等国内外知名企业，以及中国、欧洲、美洲等地多家知名科研机构和大学，均有合作。
　　核聚变+数据中心布局迎新机。在核聚变领域，集团的脉冲功率开关可提供包括晶闸管、IGCT、IGBT等多种解决方案，累计完成包括应用于核聚变、高能粒子科研、雷达、水下探索、高压实验室等领域超80个项目。在已完成的两个美国核聚变项目订单基础上，2025年与屡获殊荣的某美国客户签订第三个可控核聚变订单。未来集团将抓住产业发展机遇，提升技术研发投入，强化国内、国外市场开拓。
　　集团始终坚持科技创新驱动发展。2025年研发投入约1.62亿，占销售收入的7%，同比增长10%。2026年，集团将继续加大研发方面的投入，2026年全年研发支出目标超过2亿元人民币，重点推进以下四个领域的技术研发：1.用于柔性输电领域，集团独创的直流支撑电容器在线监测、柔直大功率IGBT在线监测；2.用于风力发电领域的2300伏IGBT芯片及模块；3.用于数据中心领域的固态直流断路器、2300V碳化硅芯片及模块；4.用于核聚变、半导体制造装备等领域的脉冲功率开关。
　　策略建议
　　盈利预测。我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为1.53亿元、1.68亿元、1.86亿元，参考同行业公司，给予公司2026年19倍PE，按照港元兑人民币0.88汇率计算，对应目标价2.05港元，首次覆盖给予“收集”评级。
　　风险提示
　　政策与订单风险、市场竞争风险、研发进度风险、汇率与原材料风险。