投资要点：
　　点评：公司2025年扭亏意味已实现经营修复，2026年业绩弹性取决于《真·三国无双天下》上线兑现，以及AI社交产品验证走向收入兑现。《真·三国无双天下》已于2026年1月21日开启“无双测试”，当前TapTap预约值11万。截至2026年3月18日，AI原生音乐社交APP“给麦”在中国区App Store评分4.8、约1.5万个评分；两款Web端AI出海产品已上线海外。
　　2025年扭亏确认经营底部修复，2026年新品接棒。公司业绩预告显示，2025年归母净利润预计为2,000-3,000万元、扣非后归母净利润预计为800-1,200万元，同比扭亏；主要由于旗下机甲题材游戏《星之翼》表现优异。2026年重点关注《真·三国无双天下》和《星之翼》海外运营增量情况。2026年2月4日“随乐游”云游戏平台接入小鹏天玑AIOS 6.0，这说明云游戏生态业务也在向更高质量流量入口延展。
　　AI社交产品持续验证。当前“给麦”已接入DeepSeek、MiniMax、豆包AI、千问Qwen、Kimi等主流大模型，将拓展AI-CP、AI疗愈师、AI萌宠等陪伴类服务；同时，两款Web端AI产品已正式开启出海进程，其中AI角色扮演类社交产品和AI音乐工具产品已上线海外市场，但仍处流水爬坡期、预计对整体收入影响较小。截至2026年3月18日，“给麦”在中国区App Store评分4.8、约1.5万个评分。“给麦”已经从功能尝试走到持续迭代和用户反馈验证阶段，估值期权属性较前期更具支撑。
　　重点IP游戏与《星之翼》海外长线运营将贡献2026年主要弹性。公司明确表示，《真·三国无双天下》是当前核心资源聚焦项目，预计将于2026年上半年正式上线，覆盖区域预计将涉及海外市场；已于2026年1月21日至1月27日进行了“无双测试”。存量产品方面，曾取得Google Play与App Store双榜第二、Steam日区热销榜前二的《星之翼》通过电竞联赛、IP联名实现长线运营，其中2025年12月举办的SAC 2025吸引两大赛区500支队伍报名参赛，2026年1月推出与《苍翼：混沌效应》联名；放置类休闲游戏《神奇波比》已于2025年12月上线微信小程序开启测试。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为12.96/15.63/18.03亿元，归母净利润分别为0.25/1.73/2.53亿元，对应2026年3月17日PE分别为242.3/34.9/23.9倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：新游上线延期或首发表现不及预期，AI产品商业化不及预期