事件描述
　　公司公布2025半年报：2025年上半年，公司实现营收6.33亿元，同比增长17.23%，实现归母净利润5,230.43万元，同比增长1186.02%，实现扣非净利润5,007.89万元，扭亏为盈；其中25Q2，公司实现营收3.18亿元，同比增长11.09%，实现归母净利润2,687.35万元、扣非净利润2,608.25万元，扭亏为盈。
　　事件评论
　　游戏出海迈入新阶段，带动游戏运营业务快速增长。1）游戏运营：公司积极拓展海外市场，自研格斗游戏《星之翼》已上线日本、韩国及东南亚地区，境外地区流水占比超过80%；独立游戏《活侠传》在海外刮起武侠国风热潮，位列韩国热销前七。25H1游戏出海业务收入显著增长，带动游戏运营业务收入同比增长41.61%至0.92亿元。叠加上年同期多款新游上线致推广成本较高，25H1游戏运营业务毛利率同比增长41.70pct至54.38%。2）IP运营：由于原有IP运营产品流水下滑、分成比例调整，且25H1无新IP产品上线，25H1 IP运营业务收入同比下滑16.92%至0.40亿元。
　　关注下半年新游上线贡献业绩增量。基于《真·三国无双8》研发的新无双动作游戏《真·三国无双天下》目前处于监修阶段，计划于近期进行玩家测试、持续补充版本内容和深度，预计于25年年内正式发行；独立游戏《活侠传》预计于8月底上线DLC版本并将持续二创；解压捉宠放置游戏《神奇波比》已于25年6月获得版号，预计25Q3上线。
　　拓展核心媒体代理资质，广告收入大幅提升。由于公司拓展了网易有道和B站等头部媒体平台业务，25H1互联网营销收入同比大幅增长71.45%至2.47亿元，占收入比达39.10%，同比提升12.37pct。随着合作体量扩大，成本与收入配比增长，广告毛利端保持稳定。
　　社交产品AI功能持续迭代，计划开放AI虚拟人分身创建。25年5月，给麦全新上线“AI虚拟人播客”功能，并即将上线全新创作功能。公司在AI虚拟社交/虚拟人角色伴聊/分身创建等玩法已有技术储备，计划开放AI虚拟人分身创建，支持如AI-CP、AI疗愈师、AI萌宠、AI主播等角色，提供声音疗愈、情感咨询等功能。
　　管理费用略有优化。25Q2销售费用率同比-0.58pct、环比+0.77pct至3.79%；或由于职工薪酬减少，25Q2管理费用同比下滑39.17%，管理费用率为3.57%，同比-2.95pct，环比-0.68pct。
　　盈利预测：预计公司2025/2026年归母净利润分别为1.52/2.02亿元，对应EPS分别为0.31/0.41元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、AI技术发展不及预期；
　　2、产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险；
　　3、行业监管风险。