核心观点：我们判断，我国国防装备建设正步入一个由“传统军工稳健增长”与“军用技术民用转化潜力释放”双引擎驱动的新周期。
　　传统军工：结合2027年实现建军一百年奋斗目标、到2035年基本实现国防和军队现代化、到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队的三大关键时间节点，我国军事装备持续提质补量是一个系统性、长期化的进程，仍是未来较长时期内的明确发展逻辑，叠加我国军贸领域持续实现新突破，传统军工领域稳步推进实现强力支撑。我们认为“十五五”时期的结构性重点将围绕信息化/智能化、军贸等领域形成投资主线。
　　1）智能化/信息化：军工智能化进入0到1阶段；
　　2）军贸：内外双驱开创军贸新格局，中国军贸进入新时刻
　　民用转化：军工领域积累的高精尖技术正加速外溢，催生并赋能多个新兴产业赛道，行业成长空间进一步拓宽，弹性显著提升。我们认为商业航天、两机（航空发动机及燃气轮机）、可控核聚变、大飞机、低空经济、深海科技等多维度共同打开军工行业的长期增长天花板，重点关注商业航天、两机产业及可控核聚变细分主线。
　　1）商业航天：“航天强国”写入国家规划，商业航天迎高速发展；
　　2）两机产业：军发-商发-燃机三重逻辑共振；
　　3）可控核聚变：中国领航开启聚变元年，招投标加速释放
　　风险提示：需求节奏不及预期、产能扩张及交付不及预期、竞争加剧及降价风险、军贸不及预期风险