业绩稳步增长，各业务部门收入均实现双位数增长。根据香港财务准则，FY3Q2026公司实现营业收入222.0亿美元，同比+18.1%、环比+8.6%；实现净利润5.46亿美元，同比-21.2%、环比+60.3%。根据非香港财务准则计量（主要剔除认股权证等对净利润的影响），FY3Q2026公司净利润为5.89亿美金，同比+37.0%、环比+15.0%，调整后净利润仍实现稳步增长。分业务来看，FY3Q2026公司智能设备业务、基础设施方案业务、方案服务业务分别实现收入157.55、51.76、26.52亿元（其中，业务交叉抵消收入13.79亿元），分别同比+14.3%、31.4%、17.5%，均实现双位数增长。
　　个人电脑市场领导地位进一步巩固，发布个人超级智能体Qira。1）PC业务：根据公司财报&IDC披露数据，自然年25Q4公司个人电脑全球市占率为25.3%，同比+1.0个pct，个人电脑市场领导地位进一步巩固。其中，AIPC营收实现高双位数同比增长，26年1月发布个人超级智能体Qira，具备随时响应、全域执行和情感感知三大核心特性，支持跨设备协同与任务无缝流转，充分发挥联想多设备优势。2）手机业务：根据财报披露数据，受益于Motorola Edge系列强劲表现，Moto手机业务的销量与激活量创历史新高。
　　AI服务器实现高双位数同比增长，25/26财年内ISG业务有望实现收支平衡。根据公司财报披露数据，受益于GB300 NVL72机架级解决方案的部署，FY3Q2026公司AI服务器收入实现高双位数增长，项目储备高达155亿美元；此外，液冷产品渗透率快速提升，本季度海神液冷营收同比增长300%。FY3Q2026公司ISG（基础设施方案业务集团）运营亏损1100万美元，环比改善2100万美元，公司预计经营将持续改善，有望25/26财年内收入平衡。
　　期间费用率、毛利率环比下滑，净利率环比提升。FY3Q2026公司期间费用率为11.6%，环比-0.7个pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.8%、3.3%、2.9%、0.7%，分别环比+0.1、-0.6、+0.0、-0.1个pct。FY3Q2026公司毛利率为15.1%，环比-0.3个pct，主要原因系存储、CPU等原材料价格上涨及ISG业务利润率较低。FY3Q2026公司净利率为2.5%，环比+0.8个pct。
　　风险提示：AIPC渗透率不及预期；AI服务器订单不及预期及毛利率下滑。
　　投资建议：基于AIPC渗透率、手机销量快速增长，服务器业务受益于云大厂资本开支增长，维持盈利预测，预计FY2026-FY2028年净利润17.23/19.09/21.87亿元，股价对应PE=9/8/7x，维持“优于大市”评级