事件描述
　　2月12日，联想集团公布截至2025年12月31日的2025/26财年第三财季业绩：当季营收同比增长18%至222亿美元，创下财季历史新高。人工智能相关收入同比增长72%，占总收入32%。经调整净利润同比增长36%，达5.89亿美元，净利增速达营收增速两倍。
　　核心观点
　　AIPC持续推动IDG板块业绩增长。IDG智能设备业务集团2025/26财年第三财季实现营收约157.55亿美元，同比提升14.30%。在第三财季，个人电脑业务在全球的市场份额达到25.3%，同比上升1pct。业绩增长主要得益于于人工智能电脑的收入录得高双位数同比增长，在商业和消费领域具有均衡的产品组合，以及强大的全球布局顺势抓住了Windows终止支援升级和个人电脑更换周期的利好契机。
　　AI基础设施驱动ISG板块业绩改善。ISG基础设施方案业务集团2025/26财年第三财季实现营收约51.76亿美元，同比提升31.42%。主要由于客户群扩大令云基础设施业务收入创新高，以及企业基础设施业务的持续转型。公司ISG基础设施方案业务集团第三财季运营亏损达1100万美元，较上一季度改善2100万美元，预计未来继续改善，在2025/26财年末内实现收支平衡。在第三季度，ISG推行战略重组计划，致力于在未来连续三个财年均实现每年净成本节省超过2亿美元。在第三财季，AI服务器业务录得高双位数同比营收增长，主要得益于强大的项目储备及基于英伟达GB300 NVL72设计的机架级解决方案的部署。
　　高附加值服务带动SSG板块业绩增长。SSG解决方案与服务业务集团2025/26财年第三财季实现营收约26.52亿美元，同比提升17.52%。运营利润率提升至22.5%，接近历史高位，带动运营利润同比增长30%。运维服务和项目与解决方案的收入占该业务集团总营收比达59.9%，成为驱动方案服务业务集团保持强劲增长势头的关键因素。支持服务实现稳健的双位数收入增长，主要得益于高端附加服务的应用率增加及稳健渗透率：（1）方案服务业务集团与澳洲人工智能基础设施供应商Sharon AI达成全球最大的TruScale基础设施即服务订单；（2）资生堂在亚太地区八个市场部署数千台联想ThinkPad设备为设备即服务板块提供大型订单。
　　投资建议
　　我们预计公司2026-2028财年经调整净利润分别为17.31/20.23/22.68亿美元，同比增速分别为15%/17%/12%，EPS分别为0.13/0.15/0.17美元/股，对应2月11日收盘价9.43港元，PE分别为9.36/7.92/7.03倍。我们看好联想集团通过混合式人工智能战略推动业绩持续增长的发展潜力，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　业务转型风险；汇率风险；并购风险；全球经营环境风险。