事件：鸣鸣很忙2026年1月28日于港交所挂牌上市，成为中国量贩零食行业第一家港股上市公司。
　　公司概况：从区域双雄到量贩零食龙头。公司是国内量贩零食赛道双寡头龙头，由“零食很忙”与“赵一鸣零食”两大区域龙头战略合并而成，凭借双品牌互补布局、极致质价比定位实现跨越式发展。截至2025Q3，公司全国门店数量突破2万家，覆盖全国28个省份，稳居国内休闲食品饮料连锁零售行业首位。2025Q1-Q3实现终端GMV661亿元。公司经营业绩实现高速增长，2022-2024年营业收入复合增长率达203.0%，2025Q1-Q3经调整净利润18.1亿元/+240.8%，在门店规模快速扩张的同时，毛利率与净利率持续优化，展现出强劲的盈利韧性。
　　未来看点：基建赋能下门店扩张与创新探索齐头并进。1）短期来看：国民级品牌营销持续渗透用户心智，叠加全生命周期加盟商赋能体系支撑门店规模化扩张，增长动能充足；2）长期来看：省钱超市新业态拓展消费场景、零食+潮玩场景创新挖掘年轻客群潜力、自有品牌建设提升产品差异化与盈利水平，将持续打开单店成长天花板；3）后端赋能：供应链持续升级与全流程数字化建设，将进一步夯实公司运营效率优势，为长期发展持续赋能。
　　投资建议：我们高度看好鸣鸣很忙的量贩零食商业模式、双寡头主导的行业竞争格局、全链路供应链与数字化运营护城河，以及极致质价比的平价消费属性，同时认为公司在短、中、远期均具备充足看点。我们预计2025-2027年公司营业收入641/869/1002亿元，对应增速+63%/+36%/+15%；归母净利润23.1/33.6/40.6亿元，对应增速+178%/+46%/+21%；还原股份支付与上市开支后的经调净利润为25.8/35.1/42.1亿元，对应增速+183%/+36%/+20%；假设给予2026年26倍PE，给予“增持”建议。
　　风险提示：竞争加剧风险；食品安全风险；创新探索不及预期风险