回顾
　　本周国内大宗商品延续上涨势头，工业品和农产品多数品种均延续上涨。受中东地缘局势紧张的驱动，国际油价大幅上涨，带动能化板块集体走高。其他板块亦受到一定程度的驱动。
　　海外
　　1）伊朗局势仍不明朗，霍尔木兹海峡船运基本陷入停滞，导致全球能源价格在不确定性下持续飙升。全球通胀面临反弹压力，IMF警告若油价全年上涨10%，全球通胀可能被推高约40个基点，新兴市场尤为脆弱。农业供应链受冲击，全球近三分之一的尿素需通过霍尔木兹海峡运输，正值春播期，化肥价格已上涨超20%，美国农民也将被迫调整种植结构。2）美国贸易代表格里尔宣布，将依据《1974年贸易法》第301条款，对中国、欧盟等16个主要贸易伙伴发起新一轮贸易调查。为填补政策真空并寻求更稳固的法律基础，美方设定了极其紧凑的时间表，计划在7月中旬现有临时关税到期前完成调查，最终可能据此征收新的惩罚性关税或实施其他贸易限制措施。3）据美国劳工统计局数据，2月CPI同比上涨2.4%，与预期和前值持平；核心CPI同比上涨2.5%，为2021年3月以来近五年的最小增幅。需要注意的是虽然核心CPI放缓印证了美联储紧缩政策的成效，但油价飙升的冲击尚未被计入。油价对通胀的影响分为两个层次：直接冲击将使3月整体CPI同比可能跳升至3%以上；间接传导将通过成本推动和通胀预期两条路径向核心通胀渗透。
　　国内
　　1）国家统计局3月9日公布的数据显示，中国2月CPI同比上涨1.3%，预期涨0.9%，前值涨0.2%。中国2月PPI同比下降0.9%，预期降1.2%，前值降1.4%。受中东地缘冲突因素影响，3月以来国际原油价格大幅上涨，能化相关工业品价格上涨可能明显推升整体PPI。基于此，预计3月PPI同比或将延续回升态势，PPI同比增速有望在二季度转正。2）2026年1-2月外贸实现强劲开局，进出口规模创历史同期新高。以美元计价，前两个月中国进出口总值10995.4亿美元，同比增长21.0%。其中，出口6565.8亿美元，同比增长21.8%，增速较2025年12月大幅加快15.2个百分点，远超市场预期的7.2%；进口4429.6亿美元，同比增长19.8%，较前值提升14.1个百分点，同样显著高于预期的7.0%。3）2月社融同比多增额缩小，高基数下政府债券同比转为少增，而信贷和未贴现承兑汇票对社融同比多增构成支撑，年初银行开票需求较旺，且信贷的拖累有所减弱。具体来看，2月贷款投放季节性回落，但同比少增额有所收窄，主要是企业部门的贡献，一方面，财政、准财政持续发力，开工节奏提速，提振配套的融资需求，主要反映在企业中长贷改善上；另一方面，春节前企业工资、奖金发放推动经营性资金需求走升，企业短贷保持较高规模，跷跷板效应下票据融资保持疲弱。
　　大宗商品观点
　　中东局势持续扰动大宗商品市场。一方面，伊朗局势仍不明朗，霍尔木兹海峡船运基本陷入停滞，导致全球能源价格在不确定性下持续飙升。当前油价上涨的影响已经外溢至农产品等板块；另一方面，油价短期内的持续上涨，也引发市场对于全球经济将陷入滞涨的担忧，美元指数走升，拖累贵金属和有色金属的走势。后续仍需密切关注中东局势的发展、油价飙升的外溢影响等。