投资要点
　　3月13日证监会党委扩大会议明确“十五五”开局年的资本市场改革路线图，聚焦新质生产力、并购重组、中长期资金入市等方向，为券商板块提供了明确的政策催化。与此同时，SHIBOR3M利率维持在1.54%历史低位，股基日均成交虽较上周小幅回落5.62%至约3.05万亿，但仍处于历史偏高水平；两融余额升至2.66万亿以上，杠杆交易占比维持在9.5%左右，显示市场风险偏好较高。当前券商板块处于政策红利释放期+流动性宽松友好期+市场活跃度高位的三重叠加阶段。虽然短期板块beta受市场情绪波动影响可能震荡，但中长期看，投行（新质生产力）、财富管理（成交高位）、信用（两融攀升）等多条线业绩确定性较强，行业景气有保障，具备攻守兼备的配置价值。
　　行业基本面跟踪
　　本周（3月9日–3月13日）3个月SHIBOR利率维持在1.54%–1.55%区间，较上周（1.55%–1.57%）进一步微降。当前SHIBOR3M已连续超过八个月处于1.5%–1.6%的历史低位（2024年初为2.45%，2025年1月为1.69%），显示银行间流动性充裕。低利率环境有助于降低券商融资成本，同时提振市场杠杆需求。利率持续低位运行与央行近期宽松导向一致，未来若经济数据疲软可能进一步推动降准降息，有助于提升股市的活跃度。
　　本周（3月9日–3月13日）A股股基日均成交额约为30,481亿元，较上周（3月2日–3月6日）日均的32,296亿元环比下降5.62%，但整体仍处于近年高位。本周成交额虽略有回落，但3月13日的29,452亿元仍显著高于去年同期（2025年3月14日为21,665亿元），显示当前市场交易活跃度处于历史偏高水平，利好券商经纪业务收入。从更长周期看，2026年以来日均成交额（约32,727亿元）同比2025年（约20,742亿元）增长57%，反映市场风险偏好提升与增量资金入场，为券商板块业绩提供支撑。
　　两融余额小幅波动：截至3月12日，沪深京两融余额为26,646.58亿元，较上周五（3月6日）的26,455.61亿元增加约0.72%。杠杆交易活跃度攀升：本周两融交易额占A股成交额比重为9.49%–9.72%（3月10日–12日），较前一周的8.90%–9.73%略有上升，显示投资者风险偏好仍高。当前两融余额处于历史高位（2025年1月底最高达约27,426.43亿元），今年日均余额26,113.89亿元，较去年日均20,792.88亿元增长超25%，反映市场信心修复与杠杆资金入场加速。
　　中债新综合指数（总值）财富指数本周在250.4605至250.5151之间小幅波动，整体保持稳定。债券市场的稳定有助于提升投资者信心，间接利好股市表现。同时，债券市场的稳定也为券商提供了稳定的固定收益业务来源，有助于提升券商的盈利能力。债券市场成交额在28,427.71亿元至31,895.58亿元之间,本周呈现先升后降的态势，周中达到高峰随后逐步回落。这表明市场资金在债券市场的活跃度有所提升，但随后趋于平稳。债券市场的活跃交易反映了市场资金充裕，投资者风险偏好有所提升。虽然短期内可能对股市资金产生一定分流，但长期来看，市场流动性的充裕有利于股市的整体上涨，对券商板块的经纪业务和自营业务均构成正面影响。
　　本周沪深300与10年期国债的股债利差在4.92%至4.97%之间波动。日均4.94，上周日均4.96，本周较上周略有回落。本周中债国债到期收益率（10年）本周稳定在1.81%，完全没有波动，反映了市场对未来经济预期和货币政策走向的一致看法。较低的国债收益率通常意味着市场避险情绪较高，资金更倾向于流入债券市场寻求安全。然而，长期来看，低利率环境有利于降低企业融资成本，促进股市估值提升，对券商板块构成间接利好。
　　行情回顾
　　上周A股申万证券Ⅱ行业指数-1.75%，沪深300指+0.19%，证券Ⅱ指数跑输沪深300指数1.94pct。券商板块（证券Ⅱ）相对1年前下跌1.68%，远逊于沪深300指数18.89%的涨幅。从行业排名来看，上周A股证券Ⅱ与31个申万一级行业比较，排名第24，稍强于非银金融板块涨幅。港股证券和经纪板块，与恒生综合行业指数中各指数相比较，排名第7，-0.397%,表现强于金融业整体。
　　风险提示：
　　后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。