核心观点
　　公司2025年收入超预期，利润如期实现扭亏。主要受益于CGM收入持续强劲增长、海外市场拓展成效显著、销售费用率和管理费用率大幅下降。展望2026年，CGM产品在国内市场有望延续线上电商+线下院内共同放量的趋势，在海外市场二代CGM已进入欧洲多国医保，公司CGM海外收入基数小、市场份额提升空间大，预计海外高速增长将延续。在闭环人工胰腺等新产品上市及海外市场拓展的共同驱动下，公司2026年有望延续收入快速增长的趋势。利润端来看，公司2025年首次实现扭亏，随着未来自动化生产能力的提升和费用率的逐步下降，2026年公司利润有望实现快速增长。
　　事件
　　公司发布2025年业绩预告
　　2026年2月26日，公司发布业绩预告，预计2025年实现收入不低于6.5亿元，同比增长88.1%；实现归母净利润不低于0.38亿元，上年同期亏损0.63亿元。
　　简评
　　业绩预告超预期，CGM放量支撑收入快速增长
　　公司预计2025年全年实现营业收入不低于6.5亿元，同比增长88.1%；实现归母净利润不低于0.38亿元，上年同期亏损0.63亿元。我们此前发布的业绩前瞻报告中预计公司2025年收入增速60%-80%，利润扭亏为盈，收入增速超出我们此前的预期。据此计算，公司2025H2实现收入不低于4.04亿元，同比增长115%；实现归母净利润不低于0.40亿元，上年同期亏损0.25亿元。
　　公司收入端大幅增长，利润端扭亏为盈，主要受益于：1）核心产品CGM收入持续强劲增长；2）海外市场拓展成效显著，CGM新品LinX成功进入多个国家，国际收入同比实现显著增长；3）精益管理持续深化，经营效率显著提升，公司销售费用率和管理费用率大幅下降。
　　展望2026年，收入、利润有望延续高速增长，闭环人工胰腺有望获批上市
　　展望2026年，CGM产品在国内市场有望延续线上电商+线下院内共同放量的趋势，在海外市场二代CGM已进入欧洲多国医保，公司CGM海外收入基数小、市场份额提升空间大，预计海外高速增长将延续。2025年9月24日，公司公告核心产品Equil贴敷式胰岛素泵的新适应症已获得国家药品监督管理局批准，适用群体扩展至3-17周岁的儿童及青少年糖尿病患者，有望为2026年胰岛素泵业务带来增量。2025年12月23日，公司公告CGM新品LinX获得巴西上市批准，适用于成人和儿童的连续动态血糖监测，有望进一步提升公司2026年海外CGM增速。截至2025年中报，公司研发的闭环人工胰腺产品已提交国家药监局注册，预计2026年内有望获批。在新产品上市及海外市场拓展的共同驱动下，公司2026年有望延续收入快速增长的趋势。利润端来看，公司2025年首次实现扭亏，随着未来自动化生产能力的提升和费用率的逐步下降，2026年公司利润有望实现快速增长。
　　盈利预测与估值
　　短期来看，在CGM产品海内外市场持续放量的带动下，公司收入有望保持高速增长，同时随着规模效应显现和费用管控的持续深化，2026年业绩有望实现快速增长。中长期来看，微泰医疗作为国内唯一一家同时拥有贴敷式胰岛素泵和免校准CGM产品的公司，产品组合优势显著。随着第二代胰岛素泵、人工胰腺系统等重磅在研产品的陆续上市，公司有望打开长期成长空间。我们预计2025-2027年，公司营业收入分别为6.50、8.90、11.78亿元，分别同比增长88.08%、36.91%和32.34%；归母净利润分别为0.38、0.82、1.47亿元，分别同比增长160.61%、114.38%、79.40%。根据2026年3月13日收盘价，2025-2027年对应PE分别为82、38、21倍，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1）持续亏损风险：公司销售及研发投入规模较高，若核心产品（如胰岛素泵、CGM）市场表现不及预期，短期内可能难以实现盈利转正，公司财务压力将持续存在。
　　2）产品销售及商业化进展不及预期风险：公司主营的CGM等产品虽然保持快速增长，但处于行业初期阶段，未来市场放量的不确定性较大。如果产品推广、医保报销、临床准入等进展缓慢，导致收入增速低于预期，将影响公司整体业绩。
　　3）行业竞争加剧风险：随着大量国内厂商获批进入CGM及相关糖尿病管理器械领域，行业竞争持续加剧。如果后续出现价格战、同质化竞争等格局，公司盈利能力、市场份额有被稀释的风险。
　　4）研发进度或新技术替代风险：作为一家以技术创新驱动的医疗器械企业，公司新一代胰岛素泵、人工胰腺等产品在研投入较大，若研发进度滞后、注册审批风险增加，或被无创血糖监测等新技术突破性替代，将影响公司产品竞争力和市场空间。
　　5）以上部分风险具有不可预测性（如宏观经济环境波动、公司改变经营计划等），我们的盈利预测因此有一定不达预期的风险。