周观点：油价强势，糖市反弹，观望
　　市场表现：ICE原糖05合约收14.41美分/磅，周涨幅2.27%。郑糖05合约收5437元/吨，周跌幅0.18%。南宁现货-郑糖05合约基差26元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为610元/吨。
　　供给方面：
　　巴西：UNICA：2025/26榨季截至1月下半月，巴西中南部地区累计产糖4024万吨，同比增加34.1万吨印度：印度糖业与生物能源制造商协会（ISMA）2月25日发布2025/26榨季食糖产量第三次预估数据。根据ISMA的数据，该榨季食糖总产量（乙醇分流前）预计为3240.9万吨；预计乙醇分流量310万吨；食糖净产量（乙醇分流后）预计为2929.2万吨，同比增加12%。
　　印度：印度制糖企业协会（ISMA）将2025/26年度食糖产量下调5.57%至3240万吨，同样指向马哈拉施特拉邦和北方邦单产下降。印度2025/26榨季食糖产量预估被下调4.4%至2830万吨，较此前首次预估的2960万吨有显著下降，印度全国食糖贸易商协会（AISTA）周五表示，原因是主产糖州因极端天气导致单产下降。印度毛糖产量预计为3150万吨，其中约320万吨将被转用于乙醇生产。AISTA表示，本榨季在马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦面临"非同寻常的气候挑战"，持续降雨和长期阴天扰乱了甘蔗在关键生长和成熟阶段的生长。
　　中国：截至2月28日，2025/26年榨季广西全区已有2家糖厂收榨，同比减少35家；共入榨甘蔗4603.58万吨，同比减少36.76万吨；产混合糖565.13万吨，同比减少51.58万吨；产糖率12.28%，同比降低1.01个百分点；累计销糖199.23万吨，同比减少89.10万吨；产销率35.25%，同比下降11.50个百分点。其中，2月单月产糖162.23万吨；销糖44.17万吨；工业库存365.9万吨。
　　需求方面：
　　国际：全球买家需求逐步释放
　　国内：季节性消费淡季
　　基本面：本周由于国际原油价格飙升，刺激乙醇价格走高，市场担心即将到来的新季巴西可能将甘蔗用于生产乙醇，制糖比有大幅下调的预期，叠加印度增产表现不及预期，国际糖价重回至14美分/磅以上。国内压榨方面，25/26榨季广西糖产量预估已经不断上调至720-730万吨。2月份广西单月产量预计达到近几年最高水平，广西进入累库阶段。然而近期宏观资金对白糖进行多头仓位配置，油价扰动叠加政策托底，郑糖短期内难以下跌，反弹的高度依赖于中东局势的降温和油价的走向，以及新季开榨巴西的糖醇比情况。
　　交易策略：观望为主。
　　风险提示：宏观、政策、天气、进口量