一、海外，本周美伊冲突持续胶着，双方在军事和政治上均无妥协意愿，外交解决前景较为黯淡。与此同时，伊朗对霍尔木兹海峡的实质性封锁导致其每日通航量骤降至个位数。资产价格方面，原油因供给不确定性带来的风险溢价抬升，价格中枢上移；PX等化工产品接棒大幅上涨，化工品4-5月的挤仓压力较大。有色方面，铝受中东产能中断与油气成本飙升双重支撑最为显著。值得一提的是，两伊战争期间，整个霍尔木兹海峡的扰动（包括袭船和布雷等）持续了4年多，而且在安理会达成停火决议的情况下，伊朗在一年后才签署协议。对于该事件我们理性地认为不会持续太久，但是也不能完全排除对航道一直持续有扰动的情况。
　　二、短期能化和有色呈现了跷跷板效应。虽然市场担忧能源价格的持续上行，推升通胀继而引发降息预期的下行，同时流动性收缩叠加美元走强，会引发有色金属回调。但我们回顾上世纪70-80年代两次石油危机期间，原油价格的大幅上涨伴随的是有色金属价格的同步大幅上涨。即使霍尔木兹海峡持续封闭，有色贵金属作为战略资源和实物资产，也能继续获得上行动能。股指方面，恐慌情绪修复后迎来估值修复，高估值科技板块的估值压制有所缓解，科技股本周有所回升。
　　三、美国2月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨2.5%，符合市场预期，原油涨幅暂未进入通胀中。其中食品、家电品类是拉动当月CPI上行。该通胀数据落地后，2年期、10年期美债收益率分别上行至3.6%-3.64%、4.17%-4.23%区间，美元指数走强至99.1-99.26区间，美股走势分化，黄金价格小幅回落。同时市场对美联储的降息预期有所降温，市场对26年的降息预期调整为1次，且首次降息的预期在9月。
　　四、国内，2月金融数据显示，M1同比升至5.9%、较前值4.9%持续上行，M2同比稳定在9.0%与前值持平，当月新增社融2.38万亿元、同比多增1461亿元，社融存量同比增速维持8.2%不变，整体流动性环境保持充裕；M1上行主要受春节效应驱动，其对通胀的可持续拉动作用仍有待观察，居民存款搬家趋势延续为市场带来结构性流动性支撑，政府债券对社融的支撑力度边际减弱、后续拉动效应有限，外需韧性仍是核心经济拉动力，但后续走势需跟踪全球需求变化及国内政策落地效果。货币政策宽松基调未改。
　　五、国内，2月CPI同比大幅上涨1.3%，PPI同比降幅收窄至-0.9%（前值-1.4%）。CPI超预期回升，主因是春节错位下服务需求集中释放，其中旅游相关项目价格涨幅显著；同时，国际输入性因素如金饰品价格处于高位，也形成了支撑。PPI的持续改善则主要源于国际原油、有色金属等输入性价格上涨的传导。展望后市，中东地缘冲突若持续推高油价，将进一步成本拉动PPI；国内“反内卷”政策与服务业修复趋势，亦有助于物价中枢温和上移。但是，剔除黄金饰品的核心商品CPI同比- 1.7%仍处通缩，工业消费品CPI低于春节同期均值，显示下游需求偏弱、价格传导不畅，这将制约整体通胀的上行空间。
　　风险提示：美国经济超预期走弱、财政进度不及预期、金融系统恐慌。