核心观点：
　　核心观点：①小龙虾或改变未来软件应用架构、渠道和运营体系，正成为入口之争；②底层基础IT技术叠加大模型能力和安全技术等，将发挥比过去十五年依赖商业模式的移动互联网时代更为关键的作用，对云计算和大模型公司而言，技术竞争力在软件互联网生态体系重构中或为关键因子。③软件公司因不同特性和壁垒，未来前景迥异。
　　小龙虾作为个人端工作入口被争夺，靠什么？Open Claw初现锋芒，将对话工具升级为自主执行系统。实现特定权限边界访问范围的自动化操作。国内公司在过去两周纷纷推出自己的“小龙虾”，进一步推升竞争热度。主要包括云和互联网厂商、独立大模型公司和终端公司三大类，火山引擎、腾讯、阿里、华为、Minimax、智谱、Kimi等。我们认为格局变化的起点在系统级的底层综合技术能力。
　　具体来看，又可分为三类：一是大模型能力，二是强大的底层IT技术，三是网络安全能力。①大模型能力由性能参数和成本决定。目前国产AI大模型普遍采用MoE架构，较好的降低了算力成本，这是国产AI大模型API调用价格普遍低于海外AI大模型的关键因素。网络安全方面，从当前各家推出的养虾方案来看，各家均推出诸如AI agent安全管控平台、提供可信工具、操作留痕、使用可拓展的机密推理模型，以及可靠可控的Skill house等技术，以应对相关风险。
　　于软件公司而言，未来将有一部分流量/调用走Claw入口。不同领域和功能的产品形态架构和运营管理体系都将发生变化。仅就功能角度看，我们判断垂直行业具有专业壁垒的工业软件、企业IT咨询、税收能源和金融核心运营系统等领域公司在新环境下会保留自有的价值。
　　我们建议关注以下几个方向的公司。①AI硬件：寒武纪、浪潮信息、紫光股份。②模型：智谱、MiniMax、阿里巴巴、腾讯控股，同时建议关注商汤和科大讯飞。③软件咨询实施：汉得信息。④垂直领域AI赋能见效的：税友股份、金蝶国际、聚水潭。⑤消费端超级入口相关：石基信息、光云科技。⑥AI基础软件：星环科技、卓易信息、范式智能。⑦数据中心运营与调度服务：网宿科技、宝信软件、云赛智联，建议关注首都在线。⑧关注网安板块的技术发展和生态地位变化。
　　风险提示。软件行业下游市场需求总量短期内难有新增，Open Claw未来作为(skill)入口，首先会是改变使用架构、渠道和格局，而将来新形态会降低软件应用的开发门槛，对传统格局有力度不确定的冲击；较多技术含量有限的传统软件公司会面临转型成本压力；OpenClaw仍存在一定漏洞从而导致安全隐患；市场风险偏好仍处于脆弱动荡期；一季报全行业未有乐观预期差。