本期要点：逻辑仍在，周期和先进制造仍占优
　　上期我们判断，HALO交易及其关联的周期与资源板块，当前大概率仍处于“余音未止”的阶段。中期逻辑尚未破坏，宏观面和交易层面的支撑因素依然存在。事后看，市场表现基本符合预期。
　　从拥挤度的视角看，上周受原油价格大幅波动影响，周期类板块的拥挤度略有下降，而以新能源为代表的先进制造类板块拥挤度则有所上升。
　　短期来看，量能关注度及变化较为明显的一级行业包括基础化工、电力设备、建筑装饰、环保、公用事业、煤炭等。尽管部分行业的成交金额占比3年分位点已处高位，但若拉长至20年的维度来看，历史上曾多次出现成交占比远超当前水平的情况。这意味着，在相关板块逻辑仍成立、且仍在发酵的背景下，这些板块的拥挤度大概率还有进一步提升的空间。
　　考虑到近期影响市场板块轮动的宏观事件，莫过于地缘政治引发的原油价格大涨。我们可以借鉴俄乌冲突时期各类资产的表现，来辅助判断市场未来一段时间的可能走势。整体而言，俄乌冲突爆发后，原油价格虽一度冲高回落，但此后较长时间内未能回落至冲突前水平。在此过程中，美元指数和美债收益率上行，黄金和美股承压。这一走势背后隐含的定价预期是，俄乌冲突或将显著推升未来一段时间的通胀预期，并延缓降息预期。
　　从当前各类资产的表现来看，这一类似的定价逻辑或正在发酵中。因此，可以合理预期，在HALO交易和通胀预期仍存的环境下，周期类和先进制造板块或有望继续占优。
　　风险提示：历史经验及模型在宏观环境变化时可能存在失效风险。