行情观点：
　　沪镍：冶炼累库与宏观情绪共振，矿端紧缺托底下方。美伊冲突导致能化板块抽走有色流动性，同时海外通涨预期和美元对有色宏观施压，我们认为资源主义和战略储备叙事大逻辑仍存，但短线需要关注冲突情况转变的时间。就基本面而言，印尼目前并行配额审批、违规开采罚款、环境治理等多方面资源管理动作，消息面多点爆发易于刺激市场情绪，但是印尼APNI协会提及30%的配额的修订空间，边际削减了投机资金的积极性，降低了沪镍向上的弹性空间。不过，由于矿端矛盾在上半年为现实，3月1.6%品位镍矿总价同比+24美金至70美金，个别成交或更高，环比仍在持续上行，传导至一体化火法现金成本抬升至13万元/吨。在估值角度来看，如果矿端矛盾在年中淡化，或出现湿法取代火法边际成本的逻辑，不过，短线边际成本仍然是一体化火法路径，而且在3月印尼补充配额和菲律宾供应释放故事无法确定的阶段，交易面仍然是以现实矿端矛盾为主，背靠火法成本偏向逢低试多，但是考虑到上方弹性收敛，可以考虑采取期货+期权的备兑。进入3月底到4月的阶段，动态关注：1）菲律宾供应弹性是否如期释放；2）印尼第二轮补充配额的预期。如果两项供应释放不及预期，那么镍价或仍然坚挺，否则行情方向或存在转变。菲律宾从历史产量峰值来看，供应弹性存在释放空间，有对印尼出口翻倍的可能，但是在战略层面，考虑到菲律宾矿储年限和资源品位问题，资源主义周期内能否如期释放还有待考验，建议4月重点跟踪菲律宾发运数据。其次，仍需关注印尼配额问题，根据印尼能矿部2026年的镍矿产量目标预估，不排除2.23亿吨的可能（含一体化镍铁和冰镍），可以说印尼镍矿偏紧的叙事或并未因为补充配额而完全化解，仍需持续跟踪具体获得配额的企业，即配额利用率。
　　不锈钢：宏观风险偏好扰动，现实成本重心上移。美伊冲突的海运问题对全球经济存在负面压力预期，不锈钢在中东地区消费约占全球2%，市场风险偏好降低，以及扰动海外通胀和降息预期，警惕宏观风险。就自身基本面来看，供需矛盾不大，本周春节去库表现尚可，但上游库存在历史偏高位，高价刺激不锈钢3月排产增加至363万吨，累计同比/环比+4%/+40%，其中300系125万吨，累计同比/环比+0%/+49%，高排产预期下消费验证仍有挑战。不过，原料端矛盾对不锈钢亦有支撑，矿端上行推升镍铁成本，叠加镍铁期现资金带动镍铁上行，镍铁价格边际上行至1100元/镍以上，预计对标盘面即期现金成本交仓盈亏线上涨至接近1.40万元/吨，成本逻辑对不锈钢的支撑重心已经上移。同时，印尼目前并行配额审批、违规开采罚款、环境治理等多方面资源管理动作仍未确定，叠加菲律宾雨季以及印尼斋月的季节性因素，矿短支撑逻辑未改。不过，要注意，镍铁转冰镍经济性窗口边际关闭，关注后续镍铁4月排产情况。在策略方面，3月不锈钢偏向区间低位轻仓试多为主，但要警惕宏观风险。
　　库存跟踪：
　　1）精炼镍：3月13日中国社会库存增加2397吨至83746吨，其中仓单库存增加2894吨至56462吨，现货库存减少197吨至24314吨，保税区库存减少300吨至2970吨。LME镍库存减少2892吨至284658吨。
　　2）新能源：3月13日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数月环比0、-2、0至5、7、7天；3月12日前驱体库存月环比-0.5至13.1天，三元材料库存月环比变化-0.2至7.2天。
　　3）镍铁-不锈钢：3月12日SMM镍铁全产业链库存月环比+10%至13.1万金属吨，周度环比-1%。2月SMM不锈钢厂库165万吨，月同/环比+10%/+8%；3月12日钢联不锈钢社会库存114.25万吨，周环比下降0.66%。其中，冷轧不锈钢库存总量70.6万吨，周环比下降1.14%，热轧不锈钢库存总量43.65万吨，周环比上升0.14%。
　　市场消息：
　　1）根据钢联，印尼镍矿商协会(APNI)透露，能源和矿产资源部（ESDM）将于2026年初修订镍矿商品的基准价格公式，修订要点之一是政府将开始将镍的伴生矿钴视为独立商品并征收特许权使用费。
　　2）根据钢联，总部位于瑞士的索尔威投资集团称，该公司计划在几个月内重启其在危地马拉的镍矿业务，原因是镍价大幅反弹以及美国取消了对其当地设施的限制。危地马拉综合体包括：PRONICO公司，年产能为25000吨镍铁合金；CGN，一座年产镍矿220万吨的矿山。CGN矿的预计重启时间大约在2026年4月至5月，与PRONICO镍铁厂的重启时间一致。
　　3）根据钢联，2月10日能源和矿产资源部（ESDM）发布了2026年镍工作计划和成本预算（RKAB），ESDM部矿产和煤炭总干事Tri Winarno透露，批准的镍矿生产配额在2.6亿吨到2.7亿吨之间。
　　4）根据金十数据，2月12日菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍。
　　5）根据钢联，2026年2月18日（周三），位于印尼中苏拉威西省的莫罗瓦利工业园（IMIP）内一处尾矿区域发生山体滑坡，导致一名工人遇难，涉事区域运营已暂停。事故造成数台挖掘机和推土机被掩埋，一名当地工作人员遇难，无其他人员失踪。截至2月19日，相关尾矿区域已暂停运营，当地有关部门正在对事件