本报告从宏观基本面、机构资金流和价量趋势形态三个维度出发，分别探讨了其在利率择时中的应用可行性，并构建了相应的基于10年期国债的利率债择时策略。实证结果看，价量趋势形态、机构资金流指标的择时效果略占优于宏观基本面指标，但无论是单一模型策略或是多模型复合策略，均具有稳健的绝对收益和超额收益表现，持有体验优秀。
　　基于三分位检验的宏观基本面择时。从经济增速预期、通胀预期、流动性变化和风险偏好4个驱动因素入手，结合PCA降维、三分位显著性检验等方法，筛选基本面择时指标。基于1债和10债标的的择时策略2004年以来的长期收益率为4.51%，最大回撤为3.32%，收益回撤比为1.36，相对业绩基准的超额收益为86BP，超额收益回撤比为0.28。
　　基于机构行为跟踪的资金流择时。从机构利率债交易行为入手，优选具备长期利率择时能力的5家交易型及配置型机构，跟踪其投资行为，形成资金流择时指标。择时策略2019年以来的长期年化收益率为4.93%，最大回撤为1.22%，收益回撤比为4.05，相对业绩基准的超额收益为125BP，超额收益回撤比为2.16。
　　基于技术形态识别的价量趋势择时。从市场利率价格的技术形态入手，结合支撑线、阻力线突破算法，形成价量趋势突破的择时指标。择时策略2008年以来的长期年化收益率为5.80%，最大回撤为2.68%，收益回撤比为2.17，相对业绩基准的超额收益为182BP，超额收益回撤比为0.81。
　　结合基本面、资金流和价量趋势，形成多模型复合择时策略。将3类不同策略等权结合，形成复合择时策略。策略2019年以来的长期年化收益率为4.59%，最大回撤为1.04%，收益回撤比为4.40，逐年绝对收益和超额收益胜率均为100%。
　　风险提示：本报告结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险；本报告所提及的债券仅表示与相关主题有一定关联性，不构成任何投资建议。