事件：3月13日，央行公布2026年2月中国金融数据，信贷余额同比增速下行0.1个百分点6.0%，社融存量同比持平于8.2%，M1同比上行1.0个百分点至5.9%。
　　核心观点：企业中长贷的可持续性仍有待观察
　　2月企业中长期贷款同比改善，或源于两大因素：一是1月信贷投放节奏更为均衡；二是去年初化债靠前发力形成的低基数效应。当月新增信贷同比少增1100亿元，主要受居民贷款、非银贷款同比少增拖累，企业中长期贷款则同比多增3500亿元。后续企业中长期贷款增长的可持续性，仍需观察需求修复斜率与上游成本上升速率。
　　社融开年连续两个月同比多增，支撑其增长的核心项由1月的政府债券切换为2月的人民币贷款。2月社融同比多增1461亿元，其中人民币贷款同比多增1956亿元，为主要拉动项。1月支撑社融的政府债券2月同比少增2903亿元，主要受2025年同期高基数影响。财政预算中，2026年政府债净融资增长有限，后续其对社融增速的支持力度或将趋弱。
　　2月M1改善，或源于春节错位下居民活期存款的增长，而春节消费超预期释放，进一步放大该效应。从历史数据看，春节月份居民活期存款易走高，或与表外资产回表、企业发放年终奖及消费活化相关。2026年春节明显后置且消费超预期，居民活期存款增长可能成为M1改善的核心驱动力。M2增速保持平稳，或主要得益于财政支出力度加大、财政存款显著回落。
　　展望后续，货币政策将更显灵活高效，或紧跟经济形势适时出台增量政策。政府工作报告明确提出灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，优化结构性工具等，释放出货币政策将适时熨平经济波动的信号。当前大宗商品价格波动加剧，对经济的影响尚未充分显现，政策层或持续跟踪形势，在适当时机加大支持力度，呵护宏观经济平稳运行。
　　常规跟踪：社融同比多增
　　2月新增信贷9000亿元，同比少增1100亿元。居民部门贷款同比多减2616亿元，其中短贷同比多减1952亿元，中长贷同比多减665亿元。企业贷款同比多增4500亿元，其中票据融资同比少增2043亿元，短贷同比多增2700亿元，中长贷同比多增3500亿元。
　　2月新增社融23792亿元，同比多增1461亿元。人民币贷款同比多增1956亿元，政府债同比少增2903亿元，企业债券同比少增181亿元，委托贷款同比多增47亿元，信托贷款同比多增639亿元，未贴现汇票同比多增1232亿元。
　　2月M2同比持平于9.0%，新口径M1同比上行1.0个百分点至5.9%。存款结构中，居民存款同比多增25000亿元，企业存款同比少增17605亿元，财政存款同比少增16076亿元，非银存款新增13900亿元，同比少增14400亿元。
　　风险提示：政策应对模式不确定性，政策传导机制不确定性