金属铼储量稀少、加工获取困难，导致其价格昂贵，各国都视其为战略元素。铼是自然界中最后被人类发现的非人造元素，是熔点（3180℃）和沸点（5900℃）最高的元素之一，在地壳中含量极低（平均丰度仅有十亿分之一），常与钼、铜、锌、铅等矿物伴生，分布极为不均。铼是铜和钼冶炼过程中的副产品，全球超过75%的铼是回收自斑岩型铜矿焙烧的烟尘，其难以获取且产量受限于斑岩型铜矿、辉钼矿开采量，故而价格昂贵，根据上海有色网，2026年3月10日铼粉价格高达4715万元/吨。
　　高温合金占铼总消费量超过70%，且铼在高温合金中通胀属性明显。2023年中国铼消费结构为合金78%、催化剂12%、其他10%。全球维度看，美国地质调查局（（USGS）发布的《2018年矿产品摘要》中强调，全球铼产量70%以上用于制造镍基高温合金涡轮叶片。根据2022年论文CNKI《金属铼元素在镍基高温合金中的应用》-王珏等，先进发动机中高温合金重量占60%，高温合金按制备工艺可分为变形（70%）、铸造（20%）和粉末（10%），其中铸造高温合金按凝固结晶组织又分为等轴晶、定向晶和单晶，单晶高温合金叶片已成为先进航空发动机的标志性部件。单晶高温合金从第二代开始添加铼（占比2%~3%），随着代际升级铼用量逐步提升，第六代单晶高温合金铼占比高达6.4%。
　　需求快速增长+产能释放困难，国内铼供需矛盾日益突出。
　　需求端：先进航空发动机+燃气轮机+商业航天三轮驱动国内铼需求上行。先进航空发动机方面，铼需求受益于新型军用航空发动机放量列装+国产商用发动机产业化持续推进+单晶高温合金代际提升，根据CNKI（《中国铼资源特征及其勘查开发利用现状》-黄凡等，预计2030年国内军用飞机铼需求30t，未来20年中国民航铼累计需求约318t（（设2030年按照年均水平15.9t），因此2030年国内先进航空发动机铼需求达45.9t，是2023年国内铼总需求的7.8t的5倍以上。再考虑AI缺电带来的燃气轮机需求增长、商业航天装备的快速发展，未来国内铼的需求有望实现快速增长。
　　供给端：国内铼资源匮乏，供给弹性小。根据美国地质调查局（USGS）数据，铼全球储量约2600t，主要集中在智利1300t（50%）、美国400t（15.4%）、俄罗斯310t（（11.9%）、中国200t（（7.7%）、哈萨克斯坦190t（7.3%）。中国仅陕西、河南、吉林、黑龙江零星分布有铼，几乎全部伴生于钼（铜钼）矿床中，品位很低且伴生情况复杂，国内铼供给弹性较小。预计2026年开始国内铼就将处于供不应求的状态，预计2043年中国铼一次资源产量预计仅为22.3t，和需求端将产生较大的供应缺口，未来铼价有望受益于供需矛盾。
　　投资建议：重点关注国内布局铼生产相关的企业，比如赛恩斯。
　　风险提示：下游装备需求、高温合金代际升级、相关企业铼放量不及预期。