“十五五”重点培育绿氢、算电协同等新能源多元化利用模式。《“十五五”规划纲要》（简称《纲要》）首次将绿色氢能纳入新产业新赛道，提出拓展绿氢应用，发展绿色氢氨醇。此外，《纲要》还提出推动绿色电力与算力协同布局，人工智能与新能源技术协同创新等新产业。我们认为此举不仅是为了破解风光电消纳难题，打开新能源装机增长空间，更是将其作为保障能源安全、开辟新赛道的重要抓手。
　　“十五五”新型能源体系目标细化，提出非化石能源十年倍增。《纲要》再提建设新型能源体系,推进非化石能源安全可靠有序替代，坚持风光水核等多能并举,并首提非化石能源十年倍增行动。与“十四五”规划纲要对比，“十五五”规划纲要提出抽水蓄能新增装机1亿千瓦、海上风电累计装机1亿千瓦、核电累计装机1亿千瓦、西电东送能力达到4.2亿千瓦等量化目标，为2030年碳达峰及2035年非化石能源倍增打下基础。我们预测2035年非化石能源总装机将达到48.3亿千瓦，较2025年增长105%并完成十年倍增，其中风电、太阳能、水电、核电装机分别为13、25、8.8、1.5亿千瓦，较2025年分别累计增长103%、108%、96%、1409%。
　　“十五五”基本建成全国统一电力市场，电价机制有望进一步理顺。十四五以来，先后明确全国统一电力市场顶层设计与“1+6”基础规则体系，《纲要》提出十五五期间基本建成全国统一电力市场的目标。2025年市场电占比已达64%，全国统一电力市场下一步建设重点在于完善电力商品多元价值，进一步理顺电价机制。预计十五五期间电力价值将从以电能量价值为主,逐步向电能量价值、调节价值、环境价值、容量价值等多元价值并重转变，并充分利用电力多元价值支撑新型电力系统建设。
　　投资建议:电力领域关注清洁能源的装机增长和电价机制的进一步理顺。《纲要》提出非化石能源十年倍增，清洁能源整体装机增长可期。除量增以外，《纲要》提出基本建成全国统一电力市场体系，我们预计十五五各类电源的电价机制有望进一步理顺，具备灵活性、可靠性的火电、水电等电源容量价值和调节价值的持续兑现。个股建议关注火电板块的华能国际、国电电力、大唐发电、建投能源等;水电板块的长江电力、川投能源、国投电力、华能水电、桂冠电力等;核电板块的中国广核、中国核电等;新能源板块的龙源电力、三峡能源、绿发电力等。非电领域关注氢能和绿色燃料的雷求爆发。我们认为发展氢能和绿色燃料除了有利于碳排放目标的达成外，也有助于促进新能源的非电利用和消纳，以及替代石油、保障能源安全。基于此，我们认为十五五期间氢能、绿色燃料产业在国内补贴、可再生能源非电消费最低比重目标等政策，和国外航运业/航空业碳减排政策的双重驱动下有望迎来需求端的快速增长。个股建议关注布局绿色氢氨醇赛道的电投绿能、佛燃能源、嘉泽新能（未覆盖）等，以及布局SAF领域的海新能科（未覆盖）和其上游UCO环节的朗坤科技（未覆盖)等。
　　风险提示:电力需求不及预期的风险;装机规模不及预期的风险;电价大幅下跌的风险;煤炭价格大幅上涨的风险;自然资源条件大幅波动的风险等。