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　　全景透视：油价飙升的经济影响——宏观专题报告
　　通胀影响：当“油价飙升”遇上“中下游产能利用率偏低”，上下游价格或分化加剧。油价对PPI、CPI影响系数分别为3.4%、1.4%，本次油价飙升对通胀的影响或更多体现在PPI转正时点提前。
　　盈利影响：油价飙升带动石化链涨价，但利润率与需求量下降幅度更大，总体盈利承压。油价每上升10美元/桶，或拖累整体工业企业利润增速下滑1.1个百分点。若油价上涨幅度更大，拖累可能在2%-7%左右。
　　次生影响：油价飙升对生产的冲击或大于需求，但或推动能源转型或加速，有助于从能源安全的角度推动国内加快能源转型。
　　风险提示：外部形势变化、企业行为调整、原油供给出现新变化。
　　(联系人：赵伟/屠强)(详见正文)
　　财政“新思路”——2026年财政预算报告深度解读
　　理解2026年预算仅关注“数字”就可以吗？2026年财政预算的核心特征是“总量持平、改革深化”，解读预算需规避“唯数字论”误读，打破“融资总量平=政策力度弱”的线性思维，聚焦数字背后的改革内涵。
　　缘何从“扩总量”转向“深改革”？财政从“扩总量”转向“深改革”，核心诱因是支出端刚性压力凸显，总量扩张边际效用持续递减。收入端面临土地财政陡峭下降与新旧动能税源错配双重压力，削弱财力稳定性。
　　2026年预算释放了哪些改革红利？短期来看，财政改革聚焦资金腾挪与效率提升，重点推进国有资本收益上缴与零基预算改革。中期层面，财政将统筹存量挖掘与增量改革，破解税源错配难题、推进财税增量改革。
　　风险提示：财税改革推进力度不及预期，重点行业税制调整对微观企业盈利的短期冲击。(联系人：赵伟/贾东旭/侯倩楠)（详见正文）
　　宝丰能源（600989）点评：2025年Q4业绩基本符合预期，油价上涨背景下煤制烯烃优势进一步凸显
　　25Q4业绩基本符合预期，油价上涨推动聚烯烃价格价差快速扩大。
　　内蒙一期项目达产且成本持续优化，宁东四期正式开工预计2026年底投产。煤化工战略地位持续提升，新疆400万吨煤制烯烃项目将打开中长期成长空间。新疆作为国内能源保障基地，煤炭及现代煤化工的发展有望得到国家层面重点支持。公司计划在新疆准东布局400万吨煤制烯烃项目。
　　风险提示：油价大幅下跌；产品价格大幅波动；项目建设进度不及预期。
　　(联系人：任杰/宋涛)（详见正文）