事件：随着美以对伊朗的军事打击持续进行，以及霍尔木兹海峡遭遇实质性断运，特朗普开始表态战争将会很快结束（TACO），如何看停战的触发与约束因素？
　　战争持续时间越长，特朗普面临的压力或增大，停战的触发因素在增多
　　战争导致霍尔木兹海峡实质性断运，国际油价与美债收益率上行背景下，随着中期选举逐渐临近，特朗普选择停战（TACO）的意愿或在增强。截至3月12日，美以军事打击伊朗已接近2周时间。伴随着战争的进行，霍尔木兹海峡处于实质性断运状态，由于该海峡承担了全球超过25%的海运原油，约20%的天然气，国际油价目前已稳定在80美元/桶以上，若长期维持或进一步走高，则会对美国的通胀产生冲击，并抬升美国长端国债收益率。随着2026年中期选举的临近，特朗普需要考虑油价、借贷成本上升对选民生活的影响，且从近期的民调来看，美国民众对战争的支持度仅有25%。从2025年4月对等关税缓和的经验看，若30年期美债快速超过5%，则特朗普选择停战（TACO）的概率会大大增加。美军对伊朗的打击在军事上已获得了一定的成果，特朗普可自行宣布“取得胜利”。开战至今，虽然伊朗政权依旧稳固，但美国的军事打击确实取得了一定的成果。从美国官方的数据来看，本次行动已打击了伊朗5000多个目标，因此“成果斐然”。在这种论述背景下，特朗普完全可以宣布美国已经“取得胜利”。
　　战争牵涉利益方众多，特朗普面临诸多约束
　　但与对等关税不同，特朗普虽可能选择停战，伊朗与以色列却较难“善罢甘休”，特朗普单方面宣布“胜利”并停战的选择会受到诸多约束。具体而言：
　　伊朗已选举出新最高领袖，且实质性封锁了霍尔木兹海峡，在遭受巨大战争损失的情况下，短期内大概率要继续战斗并报复美以。伊朗在本次战争中遭受了非常沉重的打击，在新最高领袖选举出来后，为了应对伊朗国内外错综复杂的局势，提升政权的凝聚力，其短期内或只能选择继续战斗，甚至加大反击力度。因此即使特朗普有停战意愿，但如果伊朗持续展开攻击，美国也比较难完全抽身。此外，由于伊朗实质性封锁了霍尔木兹海峡，对全球能源市场产生了显著影响，伊朗大概率会选择持续利用这一手段对美国造成“经济痛苦”。这种情况下，特朗普即使宣布“胜利”并撤军，战争对美国经济、通胀的负面冲击仍将持续，特朗普的选民支持度可能会持续下跌，进而威胁其中期选举选情。
　　以色列尚未完成原定目标，或将游说美国继续军事行动。从以色列官方的表态来看，以色列本次军事打击伊朗的目标是推动伊朗政权更迭并保证其不对以色列产生威胁。从民调数据看，以色列82%的民众支持本次军事打击。政府与民间对此次军事行动的决心比较坚决，考虑到前期的军事打击并未颠覆伊朗现有政权，以色列后续遭受伊朗军事攻击的可能性更高。因此以色列大概率不会同意短期停战，在这种背景下，美国单方面退出的可能性相对不高。
　　经济因素或将成为停火的关键驱动力之一
　　如前所述，特朗普选择停战的触发因素主要来自美国经济、通胀及中期选举的压力。对伊朗来说，情况也相同。我们曾指出伊朗国内的高通胀与货币大幅贬值，造成了国内经济社会的不稳定，是美以选择此时打击伊朗的重要原因。（《对伊朗经济、石油、贸易与资产价格波动的4个观察——地缘政治追踪系列之一》）从这个角度看，封锁霍尔木兹海峡虽然能对美国造成“经济伤害”，但也会对伊朗国内经济带来更大的压力。目前伊朗约90%的原油出口、70%的非石油贸易经过霍尔木兹海峡。其中伊朗约20%的小麦消费依赖进口，玉米等饲料谷物的进口依赖度更高。我们认为，随着时间的推移，伊朗国内的物资短缺与通胀问题或更加严重，从而迫使伊朗政府选择缓和局势。此外，国际油价的上升，也将对全球其他国家的经济造成负面影响，或将促使国际社会积极介入，努力促成停火。
　　风险提示：伊朗国内政治局势变化超预期，美以军事打击超预期