事件：3月12日，十四届全国人大四次会议表决通过了关于2025年中央和地方预算执行情况与2026年中央和地方预算的决议（下简称“《报告》”）。
　　2025年一般预算收支缩减，地方更注重财政可持续性。
　　（1）一般财政收支未达目标，地方可调用资金或逐渐减少。2025年全国一般财政收入总量低于预算目标约8600亿元。进口环节增值税和消费税、企业所得税等税收歉收是中央财政收入不及预期的主要原因。地方财政收支缩量主要由使用调入资金及结转结余减少导致（预算安排1.9万亿，实际收入1.2万亿），或指向地方综合可调用财力有所下降。
　　（2）广义财政发力积极，地方债仍有结存限额空间。与近两年相似，2025年地方政府性基金收入未完成目标，但大规模地方债发行使用弥补了狭义支出的局限。政府性基金的总支出依旧低于收入总量（约有7200亿结余），或与专项债有部分资金未在年内使用有关。此外我们提示，近年来每年政府性基金都会有上千亿结余，这部分结存额度或为后续专项债的增量加码提供空间。根据财政部数据测算，截至2025年12月，专项债的结余空间大约在3.2万亿，这也意味着2026年仍可使用部分专项债结存限额作为政府债券的补充。
　　2026年狭义财政收入预期更积极，支出结构继续向科技、民生偏移
　　（1）一般收入预算增速上调。第一本账全国财政收入增长2.2%。（如未额外标明，下文预算增速指代相对于2025年执行数的变化）。相较于2025年，预算收入预期小幅上修（2025年预期增长0.1%），其中税收收入预计增长2.9%，非税收入下降1.3%。财政部预计2026年各项税收均为正增长，增值税收入同比增加3.7%。一般支出预算目标同比增长4.4%，持平2025年目标。从支出结构来看，交通运输、节能环保、文旅传媒、卫生健康等支出增速显著提升；科学技术类、社保就业、外交国防类支出增速基本保持了2025年的较高水平，分别预期增长7%、6%、7%；教育支出增速小幅上调至5%。基建方面除交通运输外，农林水利、城乡社区类支出增速下调。进一步拆解，中央预算支出中的国防类支出同比增长7%、外交支出增长9%、科技支出增长10%（外交、国防最主要的支出方为中央财政）。从2026年预算支出结构可以看出，财政加大力度保障的领域为科技创新、民生社保、国家安全、环保等。（2）政府性基金收入预算同比下降1.2%，隐含土地收入持续低迷的预期；支出增长5.1%，增速较2025年有所下调。
　　预算报告的重要细节：各项资金加快投放、支持服务消费、创新、绿色
　　财政支出总量平稳增长、节奏上靠前发力。《报告》强调“确保必要支出力度”。预算内财政重点投向消费、民生保障；政府债券适当增加重大项目建设、化债、企业清欠投向，并“提高用于项目建设的专项债券额度”；且探索性提出专项债偿债“新来源”：允许地方在政府性基金收入之外，依法分年安排财政补助资金，以及调度其他项目专项收入、项目单位资金、政府性基金预算收入等偿还。政策实施方面，要“靠前发力，尽早谋划政策，加快落地执行，不拘常规节奏，以尽早行动争取工作主动”，结合发改委计划报告提到的中央预算内投资除少量应急救灾等6月底前全部下达、“有序并适度加快投放”政策性金融工具，体现预算、政府债等发力或均较为前置。
　　我们提示《报告》中几个增量细节，一是提振消费，推进实施服务消费提质惠民行动，包括选择城市开展有奖发票试点；在具备条件的城市口岸开设免税店等。二是支持企业创新，综合运用税收、专项资金、政府投资基金、融资担保等工具，支持高新技术企业和科技型中小企业发展。支持原始创新和关键核心技术攻关，中央本级基础研究支出增长16%。三是绿色转型，综合运用财政资金引导、政府绿色采购等多种政策措施，推动工业、城乡建设、交通运输等重点领域绿色低碳转型。四是养老服务消费补贴扩大范围。2025年为部分城市试点，2026年中央财政补助由12亿增加至109亿，提高养老服务消费每月补贴最高限额、居家养老服务消费券抵扣比例。
　　此外，统一大市场监管趋严。严禁地方超越法律法规授权自行制定税收优惠政策。对阶段性税收优惠政策到期后逐项评估，该调整的调整，该取消的取消；坚决杜绝违规补贴增量。地方税相关改革或将进一步推进。推动地方附加税改革，调整优化消费税征税范围、税率并推进部分品目征收环节后移。
　　风险提示：经济超预期下行；政策执行力度不及预期。