深耕行业五十余载，多元化业务为公司稳健经营提供坚实基础：公司以房地产开发销售及租赁为主业，FY1H26公司物业销售收入占比56.6%，是公司收入增长的主要来源，物业租赁收入及利润占比分别为18.8%、52.9%，是公司经营性现金流及利润的重要支撑，有助于平滑公司业绩受房地产行业周期影响的波动。此外，公司积极培育多元化业务，FY1H26公司电讯、运输基建及物流、数据中心等板块合计收入占比24.6%，多元化业务的持续发展有助于增强公司业绩抗风险能力并增厚公司现金流。
　　销售强劲土储充裕，规模具备弹性空间：公司在港销售规模连续多年位居榜首，积极获取新增土地补充土储。截至2025年底，公司发展中物业面积为576.2万平方米，销售动能充足。2026年1月公司推售西沙SIERRASEA第2A及2B期项目，认购意向创新高，合约销售额超90亿港元，随香港房地产市场复苏趋势延续，公司作为港资房企龙头，销售规模有望稳步增长。
　　投资物业区位优越，租赁业务韧性较强：公司投资物业组合普遍布局高能级城市或核心区域，区位优势是支撑公司投资物业出租率及租金水平的重要因素。FY2026及后续公司在香港及内地等落成IGC写字楼及商场、ITC商场等自持项目，随投资物业规模扩张，公司的租金收入有望逐步提升。
　　投资建议：考虑到香港房地产市场复苏并有望延续上行趋势，公司作为港资房企龙头或率先受益。公司在港销售规模持续领先，土储充裕，销售动能充足具备业绩弹性空间。我们预计公司FY2026-FY2028归母净利润分别为209亿港元、224亿港元、236亿港元，EPS为7.23港元、7.72港元、8.15港元，对应PE为19.3倍、18.1倍、17.1倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：香港房地产政策调控超预期、美联储降息不及预期、香港消费复苏不及预期