投资要点:
　　2026年3月2日，比亚迪公告2026年2月销量：2026年2月公司销售19.0万辆，同比-41.1%。本月，公司国海外销量领跑国内，达到10.0万辆，同期国内销量9.0万辆。
　　高端化稳定推进，方程豹同比表现优异。2026年2月，王朝和海洋品牌销售16.50万辆，同环比-45.8%/-7.0%；方程豹品牌销售1.70万辆，同环比+244.7%/-21.1%，高端矩阵有序交付；腾势品牌销售0.55万辆，同环比-35.4%/-8.3%。2月受春节假期影响，短期波动，后续多款车型即将更新，爆款潜力大，依然存在新的增长机会。
　　海外市场创新高，出口销量超过内销。比亚迪2月海外销量10.02万辆，同环比+49.4%/-0.3%，超越国内销量，占总销量53%，比亚迪全球化布局的成效正逐步显现。海外业务是比亚迪重要增长引擎，随着腾势品牌正式登陆菲律宾市场，公司在2026年海外市场，销量有望继续实现高增。并凭借规模优势强化零部件采购能力，进一步提升价格竞争力，巩固全球市场地位。
　　开年后推动插混大电池革新，引领新能源技术高质量发展。2026年比亚迪正式开启“大电池混插”时代，推出2026款秦PLUSDM-i、2026款海豹05 DM-i、2026款秦LDM-i和海豹06DM-i超享版。产品的纯电续航翻倍，同时还升级了智能驾驶配置和底盘配置，大电池混插或将成为比亚迪未来产品布局的核心发展方向。公司有望凭此进一步巩固市场份额、提升品牌影响力。
　　盈利预测和投资评级
　　基于公司最新销量情况，我们预计公司2025~2027年营收为8,549、9,766、10,976亿元，同比增速为10%、14%、12%；预计公司2025~2027年实现归母净利润361、486、611亿元，同比增速为-10%、35%、26%；EPS为3.96、5.33、6.70元，对应当前股价的PE估值分别为24、18、14倍，考虑2026年新一轮产品周期，以及出海继续高增，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　汽车（新能源汽车）销量增速不及预期；新能源汽车行业竞争加剧风险；新车开发进程不及预期；细分市场竞争加剧风险；智能化发展进度不及预期；应付账款天数较高，自由现金流较为紧张，海外业务受贸易壁垒影响。