3月5日，比亚迪举办第二代刀片电池暨闪充技术发布会，会上公司重点发布新一代刀片电池，其在闪充速度、能量密度、安全和寿命上均实现升级，主打“5分钟充好、9分钟充饱、零下30°C只多3分钟”；并介绍闪充站建设进度，以及腾势Z9GT改款、大唐、宋Ultra、海豹07 EV、海豹08、钛7等配套上市车型。我们认为26年比亚迪在电池层面实现了新的突破，更高的充电效率和充足的闪充站（公司规划26年底2万站）进一步缓解用户用电焦虑，技术上车后或有效刺激终端销量。我们看好公司26年在超充、智驾、出口等领域进展，维持“买入”评级。
　　电池：第二代刀片电池重磅发布，重点突破寒冷工况充电难题
　　第二代刀片电池在快充、低温、安全三大维度实现行业级突破，刷新全球量产动力电池技术标杆。常温下10%-70%充电仅需5分钟、10%-97%满充仅9分钟，创全球量产电池最快充电纪录；-30℃极寒工况20%-97%充电仅12分钟，有效解决低温充电慢的行业痛点。安全层面，500次闪充循环叠加针刺试验仍保持高安全冗余。新一代刀片电池能量密度较上一代提升5%，搭载车型续航最高1036km。我们认为新一代刀片电池重点提高冬季充电速度和续航完成率，技术推广下有望加速提升公司对北方严寒地区的渗透（25年东北地区新能源渗透率不足50%，我们测算26年公司在北方严寒地区销量或实现15%以上同比增长）。
　　配套：26年底拟建成2万座闪充站，闪充新车主可享首年免费充电
　　公司同步推出“闪充中国”战略，公司设定26年底建成2万座闪充站的目标，规划有1.8万座城中站与0.2万座高速站，截至发布会当日已完成4239座闪充站的建设落地。城中站将实现城区90%区域5公里内全覆盖，按城市层级实现3-6公里服务半径；高速站将于五一节前首批建成1000座，年内覆盖全国近1/3高速路网。权益上，公司同步推出闪充新车主1年免费闪充权益（我们测算客户可感知的电费权益约5000元）。零重力充电枪增强充电体验，电网侧通过超级快放储能系统，缓解电网压力。我们看好补能网络与二代刀片电池技术形成强协同，持续强化终端竞争力。
　　销量：欧盟“碳排放”政策考核期临近，出口本地化释放盈利潜力
　　新技术提振内销的同时，海外方面，公司连续4个月出口超10万台，保持强增长势能。比亚迪纯电、插混车型均符合欧盟碳排放达标车型规定。在25-27年欧盟平均碳排放考核临近下，叠加腾势、方程豹登陆欧洲，公司有望借政策红利快速放量。公司是国内少数可实现亚、美、西欧三大洲产能布局的自主车企，泰国、巴西工厂先后投产，匈牙利工厂公司规划26年投产，本地化供给支撑欧洲、南美市场渗透。海外新能源市场优质供给稀缺、竞争尚未白热化，毛利较高，而公司海外布局速度领先友商1~2年（海外工厂建设期），在覆盖的110余个海外市场中，迅速推出新车，抓住放量窗口期。我们预计26年比亚迪海外销量140万辆，同比+49%。
　　盈利预测与估值
　　我们维持25-27年收入预测为8200/9553/11098亿元，归母净利润预测为350/466/567亿元。采用分部估值法，考虑到公司新技术有望快速上车，海外销量增速领跑，维持给予汽车业务较可比公司（15.7倍）60%溢价，对应26年25倍PE（前值24x）；手机部件及组装业务可比公司26年平均PE 30x，考虑到公司手机部件及组装业务边际突破有限，给予6%折价，对应公司26年28xPE（前值33x），对应总市值11910亿元，维持目标价为130.63元，维持“买入”评级。
　　风险提示：全球贸易政策风险；行业竞争加剧；上游原材料大幅涨价。