AI周复盘：上周美股软件指数企稳回升，并跑赢纳斯达克指数和费城半导体指数，AI技术栈和B端SaaS公司股价表现较优；港股AI应用表现较为低迷；A股传媒AI影视公司股价普遍回调。
　　AI周专题：美股软件板块反弹，主要受悲观预期修复、资金从硬件轮动至低估值软件等因素驱动。此前AI颠覆论导致软件估值被压缩至2022年Q4水平（PS跌至5.9倍），与硬件板块估值差扩大。软件的核心竞争壁垒分为三层，受AI冲击程度各异：（1）系统复杂性与高迁移成本：最易松动，AIAgent通过API调用可解耦传统系统的耦合度，削弱UI入口价值；（2）行业实践：取决于知识归属。物流、制造等流程依赖具体运营模式，易基于AI开发出个性化系统；而HR、财税（如Workday、Intuit）因涉及复杂合规与标准化流程，壁垒相对稳固；（3）专有数据沉淀核心竞争力：最难颠覆，高频、结构化数据可形成数据飞轮，如AppLovin的广告匹配和Palantir的业务决策优化。
　　当前行情定性为低估值驱动的技术性反弹，核心担忧尚未被基本面有力驳斥。虽然部分优质SaaS跌出性价比，但AI担忧已影响企业IT预算，导致Q4营收指引普遍不及预期。基本面反转需观察两大信号：企业IT预算重新向软件倾斜，或AI成为SaaS收入增长的新引擎。
　　AI数据跟踪：上周OpenRouter调用量中Step 3.5 Flash位列第五名，Kimi K2.5下滑至第六名。2月23日-3月1日豆包、千问、元宝位列国内大模型iPhone端下载量前三，腾讯元宝下载量环比下降49.61%；Claude网页端访问量和iPhone端下载量分别提升19.4%和48.33%。
　　AI热点跟踪：上周OpenAI发布GPT-5.4，集成计算机操作能力；谷歌发布Gemini3.1 Flash-Lite模型；小红书发布AIOCR产品；OpenAI年化收益突破250亿美元，并计划削减购物功能。
　　投资建议。近期美股软件企稳回升，AI颠覆传统产业的担忧略有平息，2026Q2预计将进入新一轮模型大版本迭代期，国产文本&多模态加速追赶，Agent商业化临近拐点，高客单价+渗透率提升潜力可观，我们认为以算力需求&模型为核心的投资趋势仍将持续，AI有望迎来新一轮价值重估。围绕自研模型+云+生态的垂直整合，短期关注谷歌，中长期关注微软、阿里、腾讯；多模态应用场景建议关注快手、美图。IP+AI视频建议关注阅文集团、中文在线、上海电影、欢瑞世纪、华策影视、掌阅科技等；AI营销关注汇量科技、易点天下、蓝色光标、钛动科技（拟上市）等；AI陪伴社交关注恺英网络，AI游戏关注心动公司；AI内容确权关注阜博集团；AI医疗关注京东健康、阿里健康。
　　风险提示。模型迭代效果不及预期；商业化应用落地不及预期；版权、伦理、内容质量的风险。