1、随着美以与伊朗地缘的持续，周度油价大幅飙升且呈现节奏上的差异。绝对价格来看，WTI主力合约收盘至90.9美元/桶，周度涨幅35.64%，价格振幅超过23美元；布伦特主力合约收盘至92.69美元/桶，周度涨幅27.5%，价格振幅在19美元；SC2604周五夜盘收盘753.4元/桶，周一至周三连续三个涨停，周度涨幅36%，价格振幅216元/桶。从油种价差来看，周度SC与外盘价差先走扩再收敛，SC-WTI价差最高超过17美元/桶，随后WTI补涨，内外价差收敛。此外B-W价差周五亦大幅收敛，三大油种的价格弹性分别是SC>WTI>Brent。从月差来看，WTI当月-次月价差为3.42美元/桶，WTI当月-10月合约价差为20美元/桶。
　　2、这次美伊矛盾的激化将形成两个维度的影响，首先是导致原油的风险溢价大幅上升，伊朗是全球原油产量的大国，2025年产量均值在320-330万桶/日，在冲突影响下，国内石油生产、加工、出口等多个环节将面临不确定性风险，尤其是政权不稳定下，经济经营恐受到波及，或直接制约伊朗原油的产量。其次是伊朗控制了霍尔木兹海峡这一航运咽喉，对中东地区的原油、油品、化工产品等形成共振影响。尤其是割裂了正常的国际贸易流，将会导致生产国与需求国之间的供需失衡。因而影响的逻辑是供应短缺担忧+出口下降担忧+运输成本上升，多因素助推能化板块品种价格大幅走高。其中像原油、甲醇、乙二醇、苯乙烯、聚丙烯、芳烃等供应均受到不同程度的影响。此外还需要关注溢出效应，当需求国的原油原料供给不足时，会出现调降开工率的情况，届时将引发其他供应产品的供应的替代，比如石油链的产品供应下行时，煤化工产品将会率先提升开工负荷，以弥补缺口，因而对煤化的产业链亦有所影响。
　　3、再看霍尔木兹海峡在全球能源贸易中的重要地位，该海峡承载全球五分之一的石油贸易，数据来看，2025年平均约有1340万桶/日的原油、20万桶/日的凝析油、350万桶/日成品油和140万桶/日的NGLs及其他液体通过该海峡出口，其中沙特阿拉伯、伊拉克和阿联酋去年通过霍尔木兹海峡共出口1310万桶/日石油，主要目的地为亚洲国家。2025年，通过霍尔木兹海峡进入到中国的原油数量约占海运进口总量的52%。如果后续霍尔木兹海峡持续封闭，则亚洲原油进口国需要转向其他供应来源以弥补缺口，从油种选择来看，主要有三个可能方向，俄罗斯油、美国页岩油、南美地区油种。此外，还需关注后续产油国的动态，当前在霍尔木兹海峡断航影响下，伊拉克的供应损失受到冲击最大，已统计到的装置停产超过200万桶/日，其中全球第二大鲁迈拉油田、西古尔纳2号、迈桑油田均停产，因储存罐容快速耗尽，被迫关井防管网损坏。科威特宣布不可抗力，减产30万桶/日。阿联酋小幅减产，启用富查伊拉管道，管输量为150万桶/日，进行分流缓解压力。沙特小幅减产30-40万桶/日，提升东西管道的运力，分流至延布港。卡塔尔LNG当前全面停产，约影响全球约20%的LNG供应。
　　4、再看运费，从当前原油的计价来看，运费也是非常重要的助推因子。目前全球VLCC运价大幅上升。其中战争险保费大幅上升，如果考虑绕行好望角，光从燃油支出一项来看预计将增加40%-60%。中东至中国的航线成本已经超过50万美元/天，按照40天船期来估算，原油运价已超10美元/桶。当前已有超过300艘船停泊在霍尔木兹海峡附近。
　　5、当前油价驱动的核心逻辑是霍尔木兹海峡封锁的时间周期以及冲突持续下，中东石油设施等受影响的程度，而这两个因素目前都是互相影响的。目前已经进入第二周的计价，预计下周整体油价的波动仍会进一步放大，在此期间，油价对消息面反应会特别敏感，因此波动率会上升。不同的时间周期之下，对油价的考虑将是完全不同的。极端情绪的叠加可能是，双方冲突的烈度加剧，中东地区的石油设施遭到持续破坏，叠加霍尔木兹海峡持续封锁，叠加产油国减产增加，这将使得油价快速突破100美元整数关口，向前高冲刺甚至突破。需要关注油价大幅波动的风险