本周小结：短期铜价震荡，仍看好2026年铜价上行。截至2026年3月6日，SHFE铜收盘价101050元/吨，环比2月27日-2.76%；截至3月6日，LME铜收盘价12869美元/吨，环比2月27日-3.21%。（1）宏观：中东地缘风险或导致油价维持高位，但美国2月非农就业人数下降，市场转向“滞涨”交易的可能性增加。（2）供需：TC现货价仍处低位，显示铜精矿现货采购依然紧张；线缆企业开工率本周环比回升，但旺季效应或自下周开始逐步体现，3月中下旬有望开始去库。展望2026年，供需偏紧的矛盾依然未变，继续看好铜价上行。
　　库存：国内铜社库环比+8.6%，LME铜库存环比+10.5%。（1）港口铜精矿库存：截至2026年3月6日，国内主流港口铜精矿库存63.3万吨，环比上周+3.5%。（2）全球电解铜库存：截至2026年3月6日，全球三大交易所库存合计130.7万吨，环比2月27日+4.5%。截至3月5日，LME铜全球库存28.4万吨，环比2月27日+10.5%；SMM铜社会库存57.7万吨，环比+8.6%。截至3月6日，COMEX铜库存59.8万吨，环比2月27日-0.6%。
　　供给：本周精废价差环比上周-1459元/吨。（1）铜矿：2025年12月中国铜精矿产量为13.7万吨，环比+12.9%，同比-9.9%；12月全球铜精矿产量为205.0万吨，同比-2.2%，环比+8.4%。（2）废铜：截至2026年3月6日，精废价差为1230元/吨，环比2月27日-1459元/吨。
　　冶炼：本周TC现货价续创新低。1）产量：2026年2月SMM中国电解铜产量114.24万吨，环比-3.1%，同比+8.0%。（2）TC：截至2026年3月6日，TC现货价为-56.1美元/吨，环比上周-5.1美元/吨，处于2007年9月以来低位。（3）进出口：2025年12月电解铜进口26万吨，环比-4.0%，同比-29.8%；出口9.6万吨，环比-32.7%，同比+473.4%。
　　需求：本周线缆开工率环比+33.2pct。（1）线缆：约占国内铜需求31%，线缆企业2026年3月5日当周开工率为60.90%，环比上周+33.18pct。（2）空调：约占国内铜需求13%，据产业在线，2026年3-5月空调排产同比-6.1%、+2.9%、+4.9%。（3）铜棒：约占国内铜需求4.2%，黄铜棒2026年2月开工率22.78%，环比-28.08pct、同比-17.64pct。
　　期货：SHFE铜活跃合约本周持仓环比-4%。截至2026年3月6日，SHFE铜活跃合约持仓量19.6万手，环比上周-4.0%，持仓量处1995年至今55%分位数。截至3月3日，COMEX非商业净多头持仓5.8万手，环比上周-1.3%，持仓量处1990年以来84%分位数。
　　投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，后续铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色。
　　风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。