本周行情回顾：本周（3.2-3.6）上证指数报收4124.19点，下跌0.93%，沪深300指数报收4660.44点，下跌1.07%。中信电力及公用事业指数报收3375.95点，上涨2.88%，跑赢沪深300指数3.95pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第3。
　　本周行业观点：
　　“算电协同”被首次写入政府工作报告，成为新型基础设施建设的重要方向。3月5日，国务院总理李强向大会作政府工作报告。政府工作报告提出，打造智能经济新形态。实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，加强全国一体化算力监测调度，支持公共云发展。标志“算电协同”从地方试点、部门政策正式上升为国家战略部署。除此之外，报告还明确“深入推进零碳园区和工厂建设”，“着力构建新型电力系统，加快智能电网建设，发展新型储能，扩大绿电应用”，“加快智能电网建设”，新型电力系统将成为未来支撑国家安全、科技创新等战略发展的核心基础设施。
　　算力中心从电力系统的“补充角色”逐步转变为“核心协同者”。根据IDC与浪潮信息联合发布的行业报告，2024年中国智能算力规模已达到725.3 EFLOPS，同比增长74.1%，远高于同期通用算力约20%的增速，算力需求结构正在快速向人工智能领域集中。在双碳目标引领和新型电力系统加速构建的大背景下，绿色能源成为破解数据中心高能耗难题的关键路径，同时数据中心用电需求也对电力系统升级提出挑战。
　　23年至今政策持续推进“算电协同”，算力枢纽已部署先试任务。2023年，国家发展改革委等部门发布《关于深入实施“东数西算”工程加快构建全国一体化算力网的实施意见》，提出到2025年底，普惠易用、绿色安全的综合算力基础设施体系初步成型，东西部算力协同调度机制逐步完善；2024年，国家发展改革委、国家能源局、国家数据局印发的《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》再次明确，要实施一批算力与电力协同项目，开展算力、电力基础设施协同规划布局，提升算力与电力协同运行水平；同年，国家发展改革委等部门还印发《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》，提出创新协同机制、提升数据中心可再生能源比例等措施。在京津冀、长三角、内蒙古等算力枢纽节点及青海、新疆等地区，我国已经部署了算电协同先行先试任务，围绕绿电直供、多源互补等开展技术探索，并推动机制创新。
　　发电侧“以价换量/以绿换量”弹性凸显，电网侧需求倒逼升级改造。对于发电企业，数据中心用电的结构性高增与绿色用能约束，叠加电价与容量价值逐步理顺，低电价+高绿电占比的园区对数据中心电力需求更具吸引力，发电侧“以价换量/以绿换量”弹性凸显。对于电网运营企业，绿电配合电网配套设施就近供电数据中心预计成为最优解，主配微网协同储能、虚拟电厂、智能电网AI调度等电力系统改造需求将显著提升。
　　“能源强国”纳入国家能源战略总体蓝图。今年政府工作报告明确提出“制定能源强国建设规划纲要”，是把握未来发展主动权的战略部署。两会明确，“十五五”时期将确保碳达峰目标如期实现，清洁低碳安全高效的新型能源体系初步建成。“十五五”规划109项重大工程项目于次日公布：
　　新型电池、绿色氢能纳入新产业新赛道培育发展的重大工程；
　　重大水电及水风光一体化基地、“沙戈荒”等新能源基地、海上风电基地、沿海核电、电力输送通道、电力互济工程、天然气管网成为新型能源体系建设7项重大工程；
　　零碳园区和零碳运输走廊建设、碳达峰碳中和基础能力提升、重点行业领域节能降碳纳入碳达峰碳中和的重大工程。
　　双碳目标从需求端夯实绿电价值。政府工作报告提出实施碳排放总量和强度双控制度，将“单位国内生产总值二氧化碳排放累计降低17%”作为“十五五”期间的目标，其中2026年目标为“单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右”。后续高耗能高排放行业降碳约束将从需求端释放绿电环境价值。
　　投资建议：算电协同首次写入政府工作报告，明确为新基建范畴，发电侧“以价换量/以绿换量”弹性凸显，电网侧需求倒逼升级改造，建议关注算电协同相关标的，推荐布局涪陵电力，建议关注金开新能、甘肃能源。建议关注调节价值凸显&红利化火电企业：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、国电电力、大唐发电、内蒙华电、陕西能源；以及火电灵活性改造龙头：青达环保、华光环能。电算协同有望打开绿电企业新增长空间，看好优质风光资产：新天绿色能源、龙源电力、中闽能源等。把握水核防御，水电电价具备市场化优势、水核容量电价有待补充，建议关注长江电力、川投能源、中国核电和中国广核。燃气板块，建议关注盈利修复同时稳定分红的优质龙头城燃，新奥能源、昆仑能源、华润燃气。
　　风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。