伊朗冲突，原油价格持续大涨，滞胀预期提升，美联储降息预期下降。宏观环境利空有色金属。2月美国新增非农就业人数大幅转负，但是需要观察持续性，短期预计比较难抵抗原油对情绪和预期的影响。有色金属短期承压，但是中长期持续看涨观点不变。观察调整加仓机会。伊朗冲突供应干扰铝的供应。我们持续推荐电解铝利润扩大。此外持续推荐涨价品种以及关注科技成长相关新材料标的。
　　有色金属（801050）申万一级行业指数本周跌幅5.47%，排名第30。本周申万二级行业指数，能源金属（-9.22%），小金属（-6.88%），贵金属（-1.12%），金属新材料（-6.25%），工业金属（-4.83%）。
　　本周最大涨幅个股：飞南资源（301500），本周涨幅14.36%。主营业务是危险废物处置及再生资源回收利用业务。公司的主要产品是电解铜、阳极泥、铜锡泥、烟尘灰、硫酸镍。
　　本周最大跌幅个股：盛和资源（600392），本周跌幅-17.04%。稀土矿采选、冶炼分离、金属加工、稀土废料回收以及锆钛矿选矿业务。公司的主要产品是稀土精矿、稀土氧化物、稀土盐、稀土金属、独居石、锆英砂、钛精矿、金红石等。
　　有色金属本周涨幅最大是钨（12.71%）。主要原因是宏观战略重估预期与基本面供需持续紧张。一方面，全球地缘局势持续动荡与美国拟引入AI机制为关键金属定价的政策预期，大幅推升了钨作为“战略金属”的溢价与储备需求；另一方面，国内钨矿配额供给刚性收缩且产业链处于历史低库存，特别是军工、光伏钨丝及半导体等新兴需求快速爆发，叠加近期钨企集体开启的新一轮提价潮考验，进一步加剧了市场对供应端的担忧，为钨价上涨提供了坚实的基本面支撑。
　　有色金属本周跌幅最大是金属锡（-6.94%）。主要原因是宏观情绪承压与基本面供需转弱。一方面，美元指数持续走强与宏观经济数据带来的不确定性，大幅打压了市场的风险偏好与多头的做多热情；另一方面，全球锡显性库存持续累积，特别是LME与上期所注册仓单双双走高，叠加下游半导体及电子消费端复苏不及预期的考验，进一步加剧了市场对供应宽松的担忧，为锡价大幅回调提供了基本面拖累。
　　基本金属：1）铜：过去几周国内外库存增库幅度较大。尤其LME北美库存持续大增，市场对美国虹吸的持续性较为担忧。国内处于节后复工初期，关注之后复苏进度。考虑到节前下游备库较少以及对消费的乐观判断，我们对春节后去库节奏乐观，铜价向下空间有限。铜矿供应问题无法解决。中长期持续看涨铜价和铜资源股投资价值。调整是吸筹机会。关注紫金矿业/洛阳钼业/宏达股份/铜陵有色/河钢资源/中国有色矿业/江西铜业/五矿资源/中矿资源/西部矿业/云南铜业/金诚信等。2）铝：SMM统计3月5日国内主流消费地电解铝锭库存125.6万吨，环比提高9.9万吨，下游累库幅度较大。本周自上周末以伊军事冲突以来，卡塔尔铝业停产，巴林铝业停止发运，刺激铝价上行。但下半周在能源价格上涨引发降息预期下降的情况下，铝价再度回落。电解铝停产后复产周期较长，中期来看，中东冲突可能会影响全年平衡表，引发价格持续上行。中长期铝是时间的朋友，持续看好铝的基本面，关注中国宏桥（H）/云铝股份/中孚实业/神火股份/天山铝业/中国铝业/南山铝业/宏创控股等。3）锡：缅甸深部矿洞抽水问题取得进展。锡本周去库。锡价支撑较强。远期虽然有供应恢复，但是扰动和不及预期可能性较大。看涨未来锡价。4）镍：本周供应扰动消息较多，镍矿中长期预期紧张。当前镍价/历史最高价32%（扣除2022年3约9日异常价格）。等待产量兑现和库存拐点，给镍价注入动力。
　　小金属：1）锂：津巴布韦扰动，强化3-4月供应紧张，2026年预计锂元素缺口可能会放大，锂价上涨空间进一步打开。2）钴：刚果金发货不及预期，库存持续下降到危险边界。而刚果金增加新的供应扰动，中远期钴的供应脆弱，中长线钴价持续看涨。3）钨：继续看涨。伊朗局势利多钨价。关注：
　　中钨高新、佳鑫国际资源、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业等。海外钨库存危险，涨价加速，关注海外钨资源标的EQR/ALM等。4）钽：军需占比较高，供应脆弱，供需长期错配，坚定看涨。5）今年涨价加速品种：钨、钽、铟、稀土、铱、镓、锗等。6）底部品种：稀土多元素、镁、镓、碳酸锂、镍等。
　　贵金属方面，伊朗风波令能源价格显著上升，压制美联储降息预期，金银价格震荡偏弱：黄金方面，伊朗局势恶化令油价大幅上升，黄金市场由短期避险驱动转变为交易海外通胀回升而带来的高利率预期。此外，英国金融时报消息称，凯文·沃什试图缩减美联储资产负债表的计划将会缓慢推进。当前CME利率观测器显示，市场仅预期联储将在7月以及12月议息会议中分别进行25个基点的降息操作，在实际利率层面利空黄金价格。持仓方面，SPDR黄金ETF持仓量连续多日回落，由3月2日的1101.3吨下降至3月6日的1073.3吨。COMEX黄金管理基金净多持仓则表现正面，3月3日当周上升1943手至9.79万手。金价短期受到压制，但从中期来看美国财政赤字扩张的步伐在必须支出高企、