2026年3月5日，2026年政府工作报告发布，我们梳理了报告中的七大要点，解读如下：
　　要点一：开局之年打牢基础
　　整体政策在“必要”的基础之上，强调“开局之年为调结构、防风险、促改革留出空间”、“为后期更好发展打牢基础”，政策目标更多、灵活性也更高，“既要政策给力，也要改革发力”。
　　我们理解今年政策需要“打牢”的几个基础：一是供需再平衡和价格回升的基础，二是产业链安全和产业链韧性的基础，三是营商环境和经济循环的基础，四是化债之后重回加杠杆的基础。当然“基础”本身也意味着正确方向之上的初步进展。后续关注微镜头、部委解读等更多信息。
　　要点二：“十五五”几个关键目标再梳理
　　（1）2035年人均国内生产总值比2020年翻一番，结合《学习辅导百问》的解读，“十五五”和“十六五”时期GDP需要年均增长4.17%。
　　（2）全社会研发经费投入年均增长7%以上，与“十四五”规划目标保持一致。
　　（3）单位国内生产总值二氧化碳排放累计降低17%。值得注意的是，2026单年目标是降低3.8%左右，强于“十五五”的年均降幅。
　　（4）数字经济核心产业增加值占国内生产总值比重达到12.5%，当前这一数值在“10.5%以上”。统计局定义数字经济核心产业主要包括计算机通信和其他电子设备制造业、电信广播电视和卫星传输服务、互联网和相关服务、软件和信息技术服务业等。
　　（5）重大战略强调了高质量发展（产业、科技、低碳）、国内大循环（内需）、全体人民共同富裕（教育、养老、就业、社保、区域、文化等）、国家安全四项，重申一批重大项目工程。
　　要点三：实际增速目标略下调，“价格总水平由负转正”
　　经济增速目标下调至4.5-5%，同时强调“在实际工作中努力争取更好结果”，和前期地方两会信息一致，基本在市场预期之内，我们认为对今年经济而言有几点含义：
　　（1）下调的原因是为“调结构、防风险、促改革留出空间”，过剩领域投资和生产收敛、转向消费主导过程中的乘数损失、碳排放双控、反内卷、化债深入等过程之中都需要一定的增速缓冲，这意味着供需再平衡、结构优化等方向没有变化。不过，考虑到安全、产业链韧性等战略需求，供需平衡的速度还是偏渐进的。
　　（2）增速目标的下调可能也考虑到复杂的地缘环境。
　　（3）整体政策的阈值或也有所提高，尤其是需求端政策。无论是外部的不确定性、还是内部收入传导的时滞、地产企稳的时间等，政策的容忍度和灵活度或有所提高。
　　（4）从全年节奏来看，当前财政资金的前置特征比较明确，综合增速下调意味着后续支出节奏或有扰动，短期关注节后复工进展、政策性金融工具部署、地产和服务消费持续性等，随后关注“政绩观”、“调结构”等影响。
　　名义增速是今年更重要的关注点。居民消费价格涨幅目标2%左右不变，“考虑预期引导和现实可能”，提到“价格总水平由负转正”、“促进经济良性循环”。GDP平减指数转正是今年重要的市场主线之一，需要关注的相关政策：
　　（1）统一大市场方面，关注后续全国统一大市场建设条例的细节，地方政府规范、反垄断、反内卷会并行推进，重在修复“企业家精神”、“营商环境”。
　　（2）反内卷方面，在市场化手段之外，“综合运用产能调控、标准引领、价格执法、质量监管”等行政手段也写进了政府工作报告；此外，今年是能耗目标转变为碳排放目标的第一年，单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右（今年降幅目标高于十五五目标年均），对于国企集中行业、高碳排放行业的反内卷推进或有更多帮助，这是今年需要持续关注的价格线索。
　　（3）“继续推动公共事业和公共服务价格改革”，医疗服务价格是去年CPI的主要拉动项之一，今年可能还有一定的持续和扩围。
　　（4）整体看今年GDP平减指数转正的概率明显上升，一部分是基数原因，另一部分是成本性和输入性原因，但需求拉动还需要观察，继续关注对实际需求和利润分配等影响。
　　要点四：赤字率持平去年，政策性金融工具加码
　　财政方面，几大主要工具规模如下：
　　1）赤字率4%左右，与去年一致。赤字规模5.89万亿元，比上年增加2300亿元（倒推名义增速为5.0%）。
　　2）拟发行超长期特别国债1.3万亿元，支持“两重”“两新”工作，该规模与去年一致。其中2500亿元用于消费品以旧换新（去年为3000亿），8000亿用于两重建设（与去年一致）。
　　3）拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。这部分规模低于去年，主要是由于四大行已经注资完毕，今年主要注资剩余两家。
　　4）拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，与去年一致，投向上同样包括化债与偿还拖欠款。
　　5）此外，今年是化债额度“三年6万亿”的最后一年，还有2万亿地方置换债额度。
　　以上几项工具合计规模为13.89万亿，同比去年增长约300亿元。如果剔除化债和注资，合计规模为10.79万亿，同比去年增长2300亿元。对应广义