信用热点：从业绩预告看产业债投资机会
　　从上市公司披露年报来看（含838家发债主体），25年产业债盈利同比整体改善，其中发债主体样本盈利略弱于总样本。分行业来看，上游资源与科技成长板块表现亮眼。有色、电子、通讯、公用事业、机械等盈利持续向好。而地产链仍疲弱，煤炭、钢铁受益于反内卷略好于建筑、建材及地产。往后看，今年重点关注反内卷持续推进及从能耗双控政策转为碳排放双控对周期品行业的影响，或利好煤炭钢铁化工等行业，但下沉挖掘仍需等待实际效果。有色、公用或延续高景气，交运、机械较稳健，是产业债配置和挖掘重点。但产业债利差整体低位叠加债市震荡，建议央国企3年以内配置为主并挖掘私募永续机会，适度关注4年期骑乘机会，负债端稳定机构逢调整增配高等级中长久期产业债。
　　市场回顾：信用债收益率多数上行，二永债调整多于普信债
　　上周上海发布“沪七条”，节后止盈力量较强，地缘局势升温，债市收益率整体先上后下，信用债多数上行，仅部分中低等级普信债收益率有所下行，二永债调整幅度大于普信债。2026年2月13日至2026年2月27日，中高等级普信债收益率普遍上行，中低评级1-5Y品种收益率出现一定下行，利差整体涨跌互现。二永债收益率普遍上行，5Y、7Y品种上行5BP左右，利差亦上行2-5BP。上周理财净买入87亿元，基金净买入251亿元，基金买入力量环比节前一周减少明显。信用债ETF规模5227亿元，环比前一周下降62亿元。行业利差方面，上周各行业AAA主体评级公募债利差中位数多数上行1BP左右，各省公募城投债利差中位数多数下行1BP左右，青海、云南、辽宁下行偏多。
　　一级发行：节后发行尚未放量，整体呈现净偿还态势
　　2026年2月24日至2026年2月27日，公司类信用债合计发行668亿，环比节前一周下行73%；金融类信用债合计发行11亿，环比下行97%。上周公司类信用债合计发行668亿元，其中城投债发行274亿元，产业债发行394亿元；合计净偿还1176亿元，环比下降182%，其中城投净偿还822亿元，产业债净偿还200亿元。金融类信用债方面，商业银行债净偿还60亿元，商业银行次级债净偿还13亿元，保险公司及证券公司债净偿还96亿元。发行利率方面，中短票平均发行利率呈下行趋势，公司债平均发行利率均呈上行趋势。
　　二级成交：中短久期成交活跃，长久期成交小幅上升
　　活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主。分类型来看，城投债活跃成交主体主要分为两类，一类为江苏、广东等强经济财政省份主流高等级平台，另一类为经济大省相对较高利差区域（山东、四川、湖北等）核心主平台；地产债活跃成交主体仍以AAA为主，成交期限多在1-3年；民企债活跃成交主体也仍以AAA为主，成交期限多在中短期限。长久期债券方面，交易活跃城投债中5年以上债券成交占比2%，相比前一周（占比0%）小幅上升。
　　风险提示：数据口径偏差、资金面变化、利率债供给超预期