摘要
　　宏观方面，国际贸易摩擦可能会向常态化方向发展，但受益于企业积极扩展新市场，中国出口将保持韧性，贸易顺差仍然有望保持较高水平。中长期来看我国经济仍有较大的增长潜力。2025年国内宏观经济总量稳定，但结构分化较为明显，所以内需提振的现实问题或仍需在2026年通过政策手段解决。此外，7月政治局会议强调要纵深推进全国同一大市场建设，推动市场竞争秩序持续优化，依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理，规范地方招商引资行为，“反内卷”仍将是长期主线。其中汽车行业也被列入重点行业稳增长的工作方案之中。
　　从供应端来看。天然橡胶方面，近年来东南亚老牌橡胶主产国的新增种植面积增长乏力，同时弃割、树龄老化问题也在逐渐显现。考虑到橡胶树种植6-8年后才可割取胶液，预计全球天然橡胶产量将于近年迎来圆弧顶，供应增量将逐渐步入瓶颈。需要注意的是，由于非洲地区产胶量的增长也在向市场注入新的供应来源，此轮周期转换的过程或较为漫长，因原料减少而导致胶价上行的逻辑仍需较长时间来兑现。但同时也不排除有因极端天气而加速行情转换的情况出现。合成橡胶方面。新年度合成胶价格的主导力量仍在上游原料端。随着全球丁二烯主要出口国增量乏力和各主要进口国产能提升，全球丁二烯供需格局正在向自给自足的方向转变。近些年我国丁二烯生产规模也在不断扩张，行业也在此期间迎来了产能的集中投放。考虑2026年国内丁二烯供应增速或将有所放缓，顺丁橡胶的底部支撑或也表现趋强。
　　需求端来看。在“以旧换新”和区域直补政策的助推下，国内乘用车产销量保持增幅，国内大基建项目落地实施也在增加重卡等商用车的使用频度。受此影响，2025年国内半钢胎与全钢胎的产量仍维持在较高水平，其中全钢胎产量从今年下半年开始便居于近5年历史最高位。中长期视角来看，伴随着汽车保有量增加和新能源汽车的快速增长，我国轮胎配套市场的整体规模将继续增加。同时在消费降级的大背景下，国内轮胎产品有向上渗透的趋势，轮胎企业海外市场的竞争力也将持续显现。从边际效应角度考虑，汽车换新和补贴政策已实行许久，2026年国内乘用车的新车购销增速或将有所放缓，商用车主要关注公共类基础设施的扩建效果。整体来看，2026年以轮胎为首的橡胶制品需求或仍保持较强韧性，橡胶系品种的下游需求或仍相对稳定，具体需关注国内政策与国际贸易环境的变化。
　　展望2026年。受关税战带来的全球经济预期衰退的影响，2025年橡胶系价格的表现令市场的看涨氛围骤降。但在供稳需增的背景下，我们对天然橡胶的长线价格保持乐观态度。需要注意的是，此逻辑需进行长线叙事，区间反复震荡仍是常态。考虑到当下国际环境的复杂和国内政策的导向，新年度橡胶系品种的价格走势或以区间运行为主，但下方支撑重心或更为稳固。后市主要关注其余品种间的价差以及原油价格走势。
　　操作建议，以宽幅震荡思路看待新年度橡胶系品种运行表现，单边冲顶破底的行情或难以显现。长线看好天胶价格，可在大类资产配置中列为多配品种。
　　风险提示：国际贸易环境；原油价格波动；海内外橡胶产区天气，国内收抛储。